收购中机电力获商务部批复，重组事项稳步推进。 天沃科技收购中机电力80%股权事项所需履行的审批程序有两个，一是股东大会审议，二是商务部经营者集中审查。之前收购方案已获得股东大会通过，此次再获得商务部反垄断局批复同意，收购事项在审批方面的程序已经完成。 公司同时公告了向浙商金汇信托借款 7.5 亿元，期限 24+6 个月，实控人陈玉忠先生提供连带担保，收购资金得到有力保障，公司重组事项稳步推进。

中机电力行业地位居前，订单充足保障业绩承诺。 中机电力为行业 TOP5 的电力勘察设计单位，覆盖火电及新能源的发电、输变电领域，并具备拓展国际业务实力。 中机电力在手订单约 100 亿，在手订单和跟踪项目可充分保障未来几年业绩承诺。天沃此次拟现金收购其 80%股权总对价 28.96 亿元， 将按照业绩完成情况分五次支付， 中机电力承诺 16 年 8-12 月及 17-19 年扣非净利润不低于 1.55/3.76/4.15/4.56 亿元。 根据公司三季报， 2016 全年预计亏损 6000-9000 万。我们预计中机电力明年可实现全年并表，公司主业+中机电力备考业绩 80%，合计可实现净利润 3.5~4 亿元。

并购整合双方业务与资质，协同打造综合性能源供应商。 天沃科技优势在于装备制造能力，并具备石化化工行业甲级资质；中机电力具有丰富的 EPC项目经验，具备电力工程领域甲级资质。两家公司整合将在业务、资质、市场等多方面产生协同， 两家公司正在进行交流合作，以充分发挥天沃装备制造能力及中机电力的 EPC 工程总包经验，打造综合性的能源供应商。

原主业需求出现转暖迹象， 军工布局持续推进。 公司下游客户之一的苏新能源和丰有限公司的 40 亿标准立方米/年煤制天然气项目的环评于今年 4 月获得环保部批复，外部需求表现出回暖迹象，公司可发挥在细分领域优势，对煤化工设备销售业绩带来增长。 军工方面，公司通过收购无锡红旗船厂取得了军工资质及平台； 与北京海越同舟共同成立江苏船海防务技术研究院，作为开发新的军民两用技术和产品的平台；两步实施之后，公司完成“资质、渠道、研究、设计、制造”的军工海工布局。

盈利预测

我们预测 2016-2018 年公司营业收入 22.5/89.3/103 亿元，分别同比增长14.3%/297%/15.4% ； 归 母 净 利 润 -53/375/439 百 万 元 ； EPS 分 别 为 -0.072/0.51/0.59 元，对应 17/18 年 PE 分别为 20/18 倍。

投资建议

我们认为公司重组及交割事宜进一步推进， 预计中机电力明年可全年并表，未来有望成为国际一流的电力工程、新能源与清洁能源综合服务商；煤化工项目进展有转暖迹象，公司主业将迎回升；军工领域布局逐步完善，外延拓展有望持续进行。 我们维持公司“买入”评级， 调高目标价至 12.5-14.0元。

风险提示

并购后业务整合的风险， 煤化工行业需求继续下滑的风险