稳规模，增价值，收获就在转型后。新华保险明确了转型的时间和目标：

转型期（2016-2017）以期交和续期保费增量逐步替代趸交保费，规模增速放缓；收获期（2018-2020）完成续期拉动发展模式，着重发展长期期交业务。截止2016 年10 月，公司保费收入1021.54 亿元，同比下降0.3%，规模基本保持稳定；截止2016 年上半年，公司半年新业务价值40.5 亿元，同比增长18.1%，内含价值1096.84 亿元，较上年末增长6.2%，转型有序推进，期待收获期的到来。

聚焦个险渠道，打造高产能高举绩率的营销队伍。个险渠道是公司重点发展渠道，近年来转型发展成果明显。截止2016 年9 月，保险营销员渠道保费收入同比增长17.2%，占比达到50.72%。公司不通过大量增员来推动业务增长，而是将发展重心放在绩效上，打造高产能高举绩率的营销队伍。截止2016 年10 月，新华保险个险规模人力为24万人，同比增长14%，较年初下降7.34；但人均期交产能达到1.2 万，同比增长22%；举绩率达到48%，高于行业大约30%的平均水平。未来公司还在考核政策、财务政策、激励政策等方面做了一系列的制度安排，加强培训和费用投入，激发一线销售活力。

把握健康医疗市场机会，大力发展高保障型产品。公司积极增厚死差，把握健康养老机会，大力发展健康险等高保障型产品。截止2016 年上半年，公司健康险保费收入达到115.34 亿元，同比增长41%，占总保费比重达到16.24%。产品方面，公司推出预定利率3.5%的“健康无忧”、“多倍保障重大疾病保险”等健康险产品，通过将产品分类来提高产品的保障水平，满足各类人群的保险需求，2016 年“健康无忧”单个产品保费收入已达64 亿元，市场竞争力明显。

投资建议：新华保险受益于寿险行业的发展机会，转型定力强、力度大，看好转型成果，价值高增长可期。预计2016-2018 年EPS 分别为1.88 元、2.35 元、3.05 元；6 个月目标价52.56，对应当前P/EV 分别为1.2、1.07、0.92，推荐买入。