黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 行业要闻：据证券日报 19 日消息，受益于先进产能释放，神华 11 月份煤炭产量和销量双双大增，日均产量更是创年内新高。业内人士称，煤炭产能释放逐步体现，行业供需格局也由偏紧逐渐走向平衡。

点评：先进产能释放已有一段时间，供需格局逐渐走向平衡，现货价格出现松动，短期维持震荡局面的可能性较大。

2. 现货市场:12 月 19 日，普氏指数、唐山二级焦价格下降，进口矿、国产矿、焦煤价格保持稳定。

3. 库存与消费

1) 截至 12 月 16 日，铁矿石、炼焦煤港口库存上升，焦炭焦化厂、港口库存均小幅下降。

2) 截至 12 月 16 日，进口铁矿石、焦炭平均库存可用天数有所减小，喷吹煤平均库存可用天数有所上升，炼焦煤平均库存可用天数维持不变。

4. 升贴水:铁矿石贴水幅度加深，远月幅度更为明显；焦炭贴水幅度较大幅扩大；焦煤近远月升贴水走势分化，近月合约贴水幅度加深，远月合约贴水幅度较小。

5. 小结

1） 铁矿石：国产矿、进口矿价格平稳，市场成交一般，港口库存处于历史高位。钢厂对品质较高的铁精粉和进口矿都有补库需求，且进口高品位矿资源比较紧张，驱动中性。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格稳中偏弱，市场成交整体较好。供应偏紧格局有所缓解，需求端走弱，焦炭库存逐步回升，但环保限产以及华北雨雪天气导致运输不畅等因素利多焦炭价格，驱动中性。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性偏低。预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。目前焦煤资源依旧紧张，下游企业补库需求仍在，但产量已逐渐回升，焦煤价格上升动能趋弱。近期北方天气导致运输不畅，驱动中性偏强。JM1705 合约估值中性偏低，预计后市仍将维持震荡格局。

二、 钢材

1. 现货市场：12 月 19 日螺纹、热卷现货价格均下跌，市场成交不佳。

2. 供给与库存

1） 据 Mysteel 数据显示，12 月 16 日当周全国高炉开工率 75.14%，环比下降 0.41 个百分点，连续八周下降。

2） 据 Mysteel 数据显示，12 月 16 日当周螺纹社会库存为 431.95 万吨（+17.55/+4.24%），连续四周回升。热卷社会库存 169.31 万吨（-5.02/-2.88%），连续十周下降。

3） 中 钢 协 发 布 的 数 据 显 示 ， 11 月 下 旬 重 点 钢 企 粗 钢 日 均 产 量 171.96 万 吨(-0.42/-0.24%)，重点钢企钢材库存为 1239.64 万吨（-77.06/-5.85%）。

3. 生产利润：12 月 19 日螺纹生产利润小幅缩减，热卷生产利润继续上升。

4. 升贴水：12 月 19 日螺纹、热卷贴水继续扩大，两者的持有收益率偏低。

5. 小结

1）螺纹：环保限产渐成常态，钢材供给端有收缩预期，但同时需求端也偏弱，螺纹钢社会库存连续四周回升，驱动中性。螺纹生产利润持稳，盘面贴水扩大，整体估值中性，预计后市螺纹将维持高位震荡走势。

2）热卷：热卷社会库存连续十周下降，驱动中性偏强。热卷生产利润小幅上升，利润率偏高，持有收益率偏低，整体估值中性。预计热卷将维持高位震荡走势。

三、策略推荐