雷科防务(002413)

“强者恒强”竞争格局加快形成，优势民参军企业呼之欲出。众多民营企业围绕军品采购订单的竞争日趋激烈，武器装备预研阶段逐步向全社会开放，考虑“赢者通吃”+“马太效应”，唯有优势民营企业方能在“强者恒强”的参军时代脱颖而出。我们尝试提出甄别优势民参军企业的五个维度，并对雷科防务进行分析。

聚焦军工电子，以理工雷科为核心，三家子公司技术优势互补，经营协同高效。公司已全面转型军工电子信息行业，本部作为控股平台，主营业务依托理工雷科、奇维科技和爱科特三家子公司开展。其中，理工雷科擅长雷达等载荷的信号处理技术，奇维科技从事弹载、机载等通信控制计算机研制，爱科特在产业链上游专攻信号接收技术，三者业务互补，共享上下游渠道，奠定协同高效经营基础。

晋升系统集成商，核心竞争力提升有望与营收规模和盈利能力共振。我国雷达市场前景广阔，但细分领域众多，产品定制化特征明显。公司布局雷达整机等系统级业务，依托自主研发能力获取整机部分高利润，通过系统集成技术对接客户、增加型号项目订单，业务发展形成正反馈，步入良性循环发展。

符合五大标准，蜕变为优势民参军企业典范。优势民参军企业应从核心成员、细分市场、技术实力、产品型号及军民转化能力五个维度进行差异化竞争。公司1）在军工领域拥有丰富经验人脉；2）准确定位，瞄准雷达配套细分市场；3）拥有核心自主知识产权、定制化研发生产能力强；4）横向拓展配套产品体系、纵向深耕总体型号系列；5）具备军转民能力，挖掘民用市场潜力。

首次覆盖给予增持评级。预计公司16-18年备考EPS分别为0.14、0.19和0.28元/股，目前股价（11.96元）对应16-18年PE分别为85倍、63倍和43倍。考虑公司作为优势民参军企业标杆、晋升系统集成供应商提升盈利能力、后续外延并购预期落地，股价接近定增底价，具有安全边际，给予增持评级。