光迅科技(002281)

高端芯片研发进度符合预期。 公司是我国光电子芯片领域最具竞争力的企业，已具有 10G 全系列芯片研发、制造和封装能力，其中 10G EML 芯片近日已经于法国 ALMAE 实现小规模量产，并在大连藏龙完成封装。按照计划， 25G高端芯片（包括 DFB 和 EML）将在明年下半年完成客户认证， 并于年底出货。

数据大爆发，成为光模块主要增量需求。 流量爆发增长， 带动光通信上下游需求， 数据中心带动光模块需求快速增长，成为继运营商 CAPEX 之外的主要投资驱动。 公司占据光器件领域全球 6%、 国内 40%左右份额。 目前，订单饱满，产能充足，华为等集成商需求旺盛，加上云计算企业的建网推动，有望保障公司明年营收实现 40%左右的高增长。

产品结构优化有望带来明年毛利率提升。 受中低端市场竞争激烈影响，今年公司整体毛利率水平略有下滑。当前，公司正在经历从中低速率产品向中高速率产品的切换， 并力争在高端市场形成突破。 明年随着自产芯片逐渐出货以及高端产品比例不断提升，毛利率有望触底回升。未来将通过加强自主芯片研发力度提高 25G、 100G 产品占比，带动整体盈利水平的增强。

设立光电创新中心， 整合光电子产业链。 为布局高端光芯片研发，公司在武汉设立国家级光电子创新制造中心，并对美国子公司大幅增资设立海外研发中心， 实现技术的产业化和制度的探索创新，在立足成为全球前三光模块巨头的同时，加大在硅光以及光纤传感器、光纤激光器，大功率激光器，红外光探测等新产品领域布局。

维持“强烈推荐-A”，目标价 110 元。 我们判断，今年有望维持 25%左右的增长，实现 3 亿左右净利，明年随着光通信持续高景气和毛利率企稳回升，净利增速将超过营收增长。 当前市值对应今年 PE 53 倍左右，明年 35 倍。近期股价调整，提供很好的买入机会， 考虑到光通信行业景气以及公司在光芯片领域的稀缺性，给予2017年50倍PE，目标价110元，维持“强烈推荐-A”。