2009年为了应对金融危机世界各国纷纷采取了极度宽松的货币政策，进而使全球经济得以摆脱衰退步入复苏之路。宽松的货币政策也成为推动大宗商品价格大幅上涨的主要因素之一。2009年伦敦三月铜涨幅高达140%，三月铝涨幅达48%，同期上海期货交易所铜、铝价格分别上涨141%和44%。

过于宽松的货币政策是为了应对金融危机的短期措施，长期使用会引发通货膨胀，宽松货币政策的退出是必然趋势。如果美国和中国宽松货币政策退出，那么势必引发大宗商品市场价格的中期调整。未来加息是美国政府的主流退出政策，美国的利率政策无疑是引导全球利率走向的决定性因素。我们关注到最新公布的美联储会议纪要预测，失业率将在一段时间内维持较高水平，并重申将在更长时间里把基准利率维持在接近于零的水平不变。失业率成为美国选择何时加息的关键，目前美国失业率处于二战后高位。去年11月美国失业率为10%，受严重金融危机持续影响，失业率难于快速回落，可能会在较长时间保持在10%左右。最新公布的美国去年12月份非农就业报告也显示就业状况不容乐观，非农就业人数下降85000人，预期减少8000人。

在谈到未来将如何取消为应付金融危机而采取的非常规刺激措施时，伯南克表示，美联储已经制定了一个强有力的策略，包括上调美联储向银行支付的准备金和反向回购协议等一系列措施。近期美联储推出一项针对银行的定期存款工具提案，吸引银行把资金存入美联储，由于此举可回收银行系统中的过量货币，也被认为是美联储实施“退出策略”的一部分。从美联储主席近期讲话分析，美联储更倾向于提高银行准备金等措施而非提高利率。综合来看，虽然美国经济温和复苏，但是作为滞后指标的失业率依然居高不下，美联储上半年加息可能性不大，有可能在下半年失业率数据出现改善时选择加息。

2010年上半年中国资金将保持相对宽松。2009年中国新增贷款预计接近10万亿，预计2010年新增贷款7.5万-8万亿，大部分会集中在上半年投放。信贷季度投放前高后低是中国银行业的特点，正常年份新增贷款分布在1-4季度分别是40%、30%、20%和10%。政府4万亿刺激方案将保持连续性，2009年中央政府投资4875亿元，2010年预计政府将投资5885亿元，2009年可能结余1000多亿元，如果都放到2010年的话，中央资金注入将达7000多亿元。上半年资金面将依旧宽松，宽松货币带来的流动性过剩不会明显改变，从而继续支撑金属价位上涨。

虽然加息有助于减少流动性，但是如果中国率先加息将促使热钱流入，加剧人民币升值的压力。在人民币升值的预期再起的背景下，为了防止投机资金的流入，我国加息将会滞后于美国。人民银行周小川行长在2009年中国金融论坛上的讲话值得关注，周行长表示，“因为我们知道过去价格体系是不合理的，改革的时候我们需要承担一定的通货膨胀，但你赢得了资源配置的优化，所以给未来的经济增长、低通货膨胀打下基础。”同时他也谈到了存款准备金的重要性，“中国的货币政策工具用的是比别人多一些，比如存款准备金，我们还是很强调它的作用。”以上多种因素分析，预计央行上半年加息可能性较小，会更倾向于提高银行存款准备金等手段调控货币政策。

综上所述，2010年上半年中美两国加息可能性微弱，相对宽松的货币政策将继续成为支持基本金属价格上涨的重要因素。目前国内铜、铝期价冲高回落，预计调整还将继续，但是在货币政策没有出现转向的前提下，铝价长期上涨趋势不会改变。