近期，由国信证券和资管网联合主办的复苏预期下的FOF投资与大类资产配置论坛在京举行。北京道投资董事长卫保川认为2017年商品大幅回落的概率不高，而股市可能在明年早期见底。

对于大宗商品，北京道投资董事长卫保川认为，中央这一次经济会议对2017年去库存以及警惕部分行业死灰复燃给出明确信号，明年商品大幅度回落是不可能的。今年的大宗商品表现非常好，主要是看供给方面。如果一个品种价格触底的时候，一定是库存非常少，现金流不能覆盖，生产供给减少，这反应在宏观指标上是一个GDP的构成。在投资中，很大一项固定资产投资是库存投资，库存的增加。如果从这个意义上来讲，到2015年商品的库存就已经非常低了。

从工业来看，工业的库存其实已经在去年年底到今年一季度都是负增长，库存都是竞减，库存周期在今年已经形成了，之后非常重要的一点，就是能否形成一个产能周期。因为从生产者，中间商业贸易到最终使用者角度来看，都有增库存的动力。生产者角度来看，煤炭晚卖一个星期可以赚更多钱，需要加库存；贸易商进货就等于存钱，存几天可以赚钱，商业库存会增加；使用者会发现过去，进货成本变高了，库存就得聚集，现在形成库存的利润也会增加库存，从三个角色来说都有增加库存的需求。

一般在传统经济学意义上来讲，库存周期形成一般是一到两年的时间，库存周期在经济学是最短的周期，接下来是产能周期，大家都在赚钱的同时，能不能形成产能的增加。经济学上来说，一般是七年是一个周期，如果从温总理09年开始搞大规模投资，2012年完成，来说的话，2011年到2017年产能基本上六年了，中国产能周期不在2017年形成就在2018年形成。

熵一资产董事长谢东海认为，在经历长时间的价格下跌之后，很多产业的库存在2015-2016年下降至极低水平，如果需求有所回升，再库存获将成为较大的动力。从目前的中国PMI指数看，2017年的再库存动力可能仍将持续，这可能成为支持拐点论的短期依据。

卫保川认为，目前的经济格局为弱复苏模式，跟历史上比较不一样的地方是，在复苏还没有特别强劲的时候迎来了比较真实的通胀。

回顾历史上，比较大的牛市都是估值牛市，流动性牛市，都是利率下行牛市，分子缩小的牛市。展望明年，从宏观的角度来讲不悲观，但是必须要看出这是一段很长的筑底过程。目前，经济并非在高速增长，利率也不是非常高，尽管还有小的上升空间，这种情况下，货币继续大幅度紧缩这种情况是不存在的。卫保川认为，明年早期可能是股市筑底过程，后期面对经济下行，股市可能是又一次迎来比较好的时机。