投资要点

事件：公司发布11 月份产销快报：11 月销售汽车12.9 万辆，同比增43.4%，其中SUV 11.7 万辆，同比增58.6%，H6 为7.0 万辆，同比增73.4%,H7 为1.0 万辆，环比增64.7%；1-11 月销售汽车92.4 万辆，同比增22.1%，其中SUV 为80.1 万，同比增29.3%，H6 为50.0 万，同比增51.3%，H7 为3.8万辆（2016 年4 月上市）。

H2s 上市助力H211 月销量环比提升0.5 万台至2.5 万台。公司H2 今年2月份开始销量一直在1.0-1.2 万区间徘徊，8 月中旬新款H2 上市并官降1 万多元，随后H2 9 月/10 月销量攀升到2 万左右。11 月18 日，公司新品SUV H2s于广州车展上市，H2 销量整体进一步环比攀升0.5 万台至2.5 万，考虑到H2s销售半月不到，后续H2 总量有望继续攀升。

H6 单月销量跨越式提升突破7 万辆，超越市场预期。公司H6 由升级版、运动版、coupe 三款子产品构成，今年1-8 月月均销量4 万台左右， 9 月份新上运动版官方降价1 万多，H6 销量随后环比攀升，9、10 月分别达到5.3、5.7 万台，11 月份进一步拉升至7 万台，再超市场预期，从爆款晋升为神车。

2017 款红标H7 和2017 款蓝标H7L 上市，助力H7 销量突破1 万台，超越市场预期。2016 年11 月11 日，公司2017 年款H7L 蓝标和2017 年款H7 红标两个系列车型上市。相比老款，新的H7L 为7 座车型，更加适应二胎需求，而新的红标H7 外观偏大气稳重更加符合家用需求。H7 新车上市使得H7 销量环比大幅提升近4000 台而突破1 万台达到1.01 万台。

考虑新款产品11 月份仅售半月左右，后续H7 销量预计环比将继续爬坡。

销量超预期，不断向上突破，维持“增持”评级。SUV 未来仍是乘用车领域景气度最高子行业。长城SUV 销量持续超预期，在15 万以下进行产品细分，并降价促销，在15-20 万区间，H7 已经站上1 万台取得成功，明年公司还会推出高端品牌魏派，进一步向高端领域发起冲击。中长期看公司自动变速箱即将量产配套，产品自制率进一步提高，盈利能力有望进一步提升。我们看好公司长远的发展， 预计16/17/18 年EPS 为1.07/1.26/1.39 元，维持“增持”评级。

风险提示： 未来SUV 行业增速下滑超预期、公司新产品销售不及预期。