股指期货

暂时观望

今日早盘3组期指高开后震荡运行且盘中涨幅逾1%，无明显分化，尾盘涨幅均逾1%。现货指数方面，沪深两市全天高开震荡运行，尾盘有所拉升，上证指数涨幅逾1%，行业板块普涨，其中权重股集体走强，带动指数的上涨。另外有消息称，监管层近期将调整股指期货持仓与保证金指数，将密切关注市场走势，分步骤调整。资金面来看，两市融资余额增加13.3亿至9489.23亿元，沪股通净流出1.51亿，深股通净流入3.66亿元，数据较前期有明显下滑，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR利率全线上涨，其中中长端涨幅较大，表明市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量有所增加合计成交4295亿元，上证指数上行逼近60日均线，但短期均线为空头格局，建议暂时观望。

宏观金融
研发团队

国债期货

前期空单暂离场观望

今日期债主力高开高走，五债盘中涨停，期价站上10日均线。资金面上，央行进行2100亿逆回购，当日净投放900亿元，央行昨日窗口指导银行通过X-repo投放资金，以缓解流动性紧张压力，今日资金面稍有缓和。消息面上，国海证券认可假章私签的债券交易协议，与对手方共同承担责任，证监会介入调停，事件暂得到解决，市场情绪回暖，期债反弹。虽然经济指标向好、债市去杠杆、人民币贬值预期等基本面因素依然偏空，但考虑到央行呵护流动性及情绪回暖，建议前期空单暂离场观望。

贵金属

暂且观望

因市场预期全球经济增长加速以及美国升息，提振美元攀升，且美国股市再度创下纪录新高，投资者继续抛售黄金，此前土耳其和德国发生的袭击事件未能提振对黄金的避险需求。分析师警告称，尽管短期金价的超卖迹象可能引发修正反弹，但整个抛售浪潮恐怕远未结束，操作上建议切忌盲目追多，暂且观望为宜。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

沪期铜止跌反弹，吸引部分下游逢低入市买货，一定程度上收窄了现铜贴水幅度。持货商依然有换现意愿，但受制于年末投机买盘少，降价亦难出，关帐公司渐增，故甩货力度逐渐减弱，市场再现供需拉锯状态。预计年末清淡行情还将延续。债市风险有所缓解，市场风险偏好再起，但消费淡季背景下，多头较为谨慎，铜价维持盘整格局，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

今日螺纹期货价格上午走弱，下午收回跌幅。下午国债大涨，带动市场情绪，钢材期货跟着拉涨。不过目前社会库存比较高，12月底北方工地陆续停工，对盘面形成压力，因此螺纹期货反弹幅度不是很大。短期预计震荡为主，建议暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

今日期货价格在20日均线附近整理。今日现货持稳，成交冷清。近期随着螺纹铁矿回调，热轧也随之回调。但社会库存偏低，主要城市的库存才169万吨，限制下跌空间。建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

上海成交集中12920-12950元/吨，对当月升水150-170元/吨，无锡成交集中12910-12940元/吨，杭州成交集中12920-12940元/吨。期铝上涨后，冶炼厂控货力度未见减弱，现货升水大涨，中间商看涨备货意愿仍较积极，下游企业接货意愿维持昨日活跃，整体成交仍显活跃。期货方面，沪期铝震荡上行，有止跌企稳迹象，在持货商不断锁紧出货升水大涨的背景下，料短期期价止跌回升概率偏大。但介于消费处于传统淡季，铝价上方空间也有限，操作上建议投资者暂且观望。

锌(ZN)

暂时观望

沪锌主力1702合约开盘后快速走高至21440元/吨附近震荡运行，盘面走高但货源偏紧，0#现锌报价高挺升水20-60元/吨；第二交易时段，重心回落至21270元/吨附近，升水扩大10-20元/吨。现货市场，整体市场货源趋紧，贸易商手头库存不多，年底亦少备货以换现为主，下游拿货积极性不及昨日，但成交尚可。期货盘面上涨动能不足，多头较为谨慎，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

今日早间贸易商继续上调升水，金川镍现货较无锡主力合约1701升水300元/吨，俄镍平水为主，贸易商成交情况仍分化，下游拿货积极性仍低，部分贸易商为下月发票、报价偏低，但成交受冷落，成交区间90800~91650元/吨。期货方面，沪期镍维持窄幅震荡，交投表现谨慎，趋势性方向不明显，操作上建议投资者暂且观望。

铁矿石(I)

空单谨慎持有

今日铁矿石期货价格下午低位反弹。下午国债大涨，带动市场情绪，铁矿期货跟着上涨。目前钢厂铁矿库存为两年高位，港口库存也较高。钢厂继续受限产，铁矿需求有下降预期。建议空单谨慎持有。

天胶(RU)

暂时观望

今日天胶主力1705合约止跌企稳，尾盘攀升，收涨逾1%。现货市场主流报价小幅回落，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持强势，但2万关口阻力明显，建议暂时观望。

能化
研发团队

沥青(BU)

偏多思路

沥青主力合约1706小幅震荡，上破2600一线后回落，整体偏强，我们维持2500以下买入思路不变，但考虑期价升水较高，建议轻仓介入。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。目前12合约维持底部震荡，上行乏力。原油达成冻产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货下滑，加之社会库存居高不下，贸易商采购积极性较低。近期国内市场需求整体不旺，部分地区沥青资源过剩加剧，且库存消耗缓慢，炼厂价格面临一定的调整压力。只有厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂时观望

连塑料主力期价高位回落，整体上行动能趋缓，期价大幅回落，10000元一线失守。PE市场价格延续跌势，各大区部分线性和高压下跌50-150元/吨，个别低压跌50-100元/吨。线性期货低开小涨后震荡下滑，且部分石化继续下调出厂价，商家对后市信心不足，随行跟跌。终端需求变化不大，成交侧重商谈。目前整体产业链库存压力不大，短期期价或面临下行风险，建议暂时观望。

聚丙烯(PP)

暂时观望

聚丙烯主力1705合约盘中宽幅震荡，早盘冲高后回落，尾盘收红。国内PP市场价格继续回落。石化部分大区出厂价下调，对市场的成本支撑有所减弱。期货盘面反弹后走低，对市场心态造成一定的打击。贸易商积极出货，让利销售以促进自身成交；下游工厂谨慎观望，市场成交较为冷清。考虑到目前市场货源压力不大以及终端需求尚可，料短期聚丙烯期价或延续弱势，但继续下行空间或有限，暂时观望。

PTA(TA)

正套持有

TA今日宽幅震荡，午后小幅攀升，整体仍然维持偏强格局。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议正套持有。

焦炭(J)

暂且观望

焦炭主力1705合约今日维持震荡，近期现货价格开始逐渐松动，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

焦煤主力1705合约今日维持震荡，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

动力煤主力1705合约今日维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂对长协价格采购意愿较大，市场价货源无人问津，加上逐渐释放的产能，预期在明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议空单谨慎持有。

甲醇(ME)

观望为宜

华东港口新建烯烃装置投产预期临近，现货炒作氛围浓厚，配合甲醇期货持续大幅上涨，本周华东港口或继续刷新年内新高。目前山东、西北各地与华东地区套利窗口开启，局部如山东南部与港口大型终端长约合同持续洽谈，且多数企业库存不高，西北等企业预售量较多，内地业者多对本周有良好预期。不过需警惕来自传统下游风险，目前甲醛、MTBE等产品对持续上涨的原料抵触明显，已有环保监察等因素而降低了河北等地甲醛等开工负荷，不排除其他工厂在利润大幅萎缩的情况下，提前降低生产负荷或直接关停。今日甲醇期价震荡盘整，操作上建议暂且观望为宜。

玻璃(FG)

观望为宜

近期玻璃现货市场整体呈现淡季不淡的态势，生产企业产销两旺，库存继续降低，市场价格小幅上涨。在下游加工企业年末赶工和生产企业库存较低，以及原燃材料价格大幅度上涨等因素影响下，玻璃现货价格坚挺，丝毫没有下调迹象。生产企业价格上涨虽然带来了较好的经济效益，却对贸易商和加工企业积极参与后期采购和冬储不利，也增加了春节前后贸易商不敢，也不愿意存货的情绪。今日玻璃期价震荡下行，操作上建议暂且观望。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约今日弱势下行。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维 持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约今日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

暂时观望

今日白糖期价震荡整理，预计大跌后有一定修复需求。市场方面，目前糖厂开榨数量增加，供应压力逐渐放大，而同时春节备货逐渐消弱。大周期来看，由于今年我国食糖处于增产周期，其上方空间相对难以打开。而且近期雷亚尔贬值因素引发外盘大幅走弱。目前多头因素仍是抬升的甘蔗成本以及进口关税调整的预期，但目前价差结构表现出一定变化。操作上，等待政策的发布，若农村经济会议以及一号文件均未提及白糖进口改革的问题，则可沽空为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

今日连玉米期价增仓下行，现货弱势带动。市场方面，目前现货弱势加速，预计近期南方港口玉米大量集港，现货仍有一定下跌动能。操作上，暂时观望。淀粉方面，近期国内玉米淀粉市场价格延续稳中趋弱的走势，其中华北地区伴随着原料玉米价格的下行，市场供应量的增加以及库存与销售压力的回升，局部地区前期高端价格陆续开始补跌跟进市场主流。东北地区随着市场供需矛盾逐步恢复，前期高端报价难以持续，也开始大幅下跌试探市场接受程度。玉米淀粉现货市场阶段性弱势震荡的行情仍在延续。但考虑到目前期货已经贴水现货一定幅度，其下跌空间相对有限，建议观望。

豆一(A)

观望

今日连豆价格高位反复，目前期货价格已经大幅升水于现货。市场方面，由于前期中储粮提高大豆轮库价格，而油厂因榨利较高而入市积极，同时叠加进口从严入关以及春节需求旺季，本周东北大豆上涨力度增加。不过，东北大豆市场仍受物流外运制约，虽然价格上涨，但是购销量依旧不大，汽运成本费用太高，农产品火运更是不易，其对整体行情涨势形成拖累，随着行情涨上一台阶，预计下周东北豆行情涨势将放缓，而偏低价格则仍将有所上调。操作上，考虑到目前仓单数量已经与盘面交割数量相当，豆价继续上涨缺乏基本面支撑，逼仓可能性下降，但资金依然盘踞在豆一品种，建议暂时观望。

豆粕(M)

暂且观望

阿根廷作物带如期迎来降雨，美豆承压，带动豆粕下行。广东部分油厂因环保检查影响开机，预计十二月底前均面临环保组督察的不确定性，同时华北地区部分油厂受雾霾影响，政府要求限产，现货供应偏紧，但受美豆下跌影响，现货价格下调30-50元/吨。截至12月18日当周，豆粕库存再度下降2%至36.35万吨，豆粕库存持续处于低位，且下游买家进行节前备货，近期豆粕成交较好，对现货价格形成支撑。由于巴西大豆种植进度较快，二月份的美豆出口受到巴西豆的挤压，美豆高出口量的格局面临拐点。巴西天气整体有利作物生长，但需关注一月初是否会出现干旱。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油继续走强，油脂生柴需求端本就偏向乐观。美国环保部发布2017生柴目标，提振生柴消费预期，海外油脂继续处于偏强震荡的格局中。国内方面，近期油厂停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操作上，近期商品市场反应剧烈，国际油脂的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就未来一个季度看仍旧不弱，但美国的RVO报告则再度提振了油脂生柴消费的预期，油脂整体看仍处于慢牛格局中，短期上行力度有不足，建议观望，套利上继续持有远期豆棕价差走阔的头寸。

棕榈油(P)

布局5-9正套

今日棕榈期价偏强运行，油脂里表现最弱。市场方面，马棕产量在9-10月大幅不及预期，已经为棕榈价格上涨做了很好的铺垫，进入年度性减产周期后，棕榈价格上涨基础更加牢固。而且近期美国环保署提高生柴掺兑标准提高亦利多油脂需求，短期提振效应明显，而国内库存仍迟迟难以恢复，目前仍在26万吨左右。本月发布的Mpob月度报告好于预期，产量下跌幅度高于预期而出口下降幅度低于预期，导致库存小幅累积，利空没有完全兑现，油脂基本面仍有支撑。不过，马来政府将暂时取消B10计划，生物柴油掺混增加或将放在明年，对棕榈需求形成负面效应。操作上，考虑到目前商品波动幅度巨大，建议参与5-9正套。

菜籽类

做多豆菜粕价差

美豆因天气升水回落下行，菜粕延续回调。国内方面，截至12月18日当周，沿海菜籽库存下降3.8%至30.1万吨，菜油库存环比上升9.5%至92000吨。由于进口利润较高，上周加拿大油菜籽出口量环比增加95.8%，且冬季水产养殖需求大幅下降，预计年前豆粕走势较菜粕偏强。今日抛储的近10万吨2013年菜籽油延续100%成交，成交均价较前一周有所下降，郑油上方显现滞胀迹象。操作上建议做多豆菜粕价差。

鸡蛋(JD)

逢高沽空思路

今日鸡蛋期价增仓下行，随商品整体弱势下跌。市场方面，目前市场鸡蛋价格以稳为主，北京、山东市场蛋价走稳，市场货源供应稳定，整体需求尚可，预计鸡蛋价格或以稳为主。目前1月目前仍有较大升水因此表现疲弱，而5月目前资金入场积极性较强，5月合约仍有望在现货企稳上涨的情况下反弹，届时也是沽空的最佳时机，建议维持逢高沽空思路。

棉花(CF)

暂且观望

华北地区部分纺织厂受雾霾影响环保压力增大，21号之后预计雾霾情况有所缓解，需关注企业复工情况。临近年末，贸易商资金回笼意愿增加，郑棉仓单自11月末开始迅速增加，销售压力有所显现。销售价格有所松动，黄河流域3128B级毛重报价约15300元/吨。由于抛储采用内外联动的平均价定价机制，目前1800元/吨左右的内外棉价差处于相对高位，抛储前仍面临价差收窄压力。国家棉花监测系统11月中旬的调查显示,2017年中国棉花种植意向同比增加2.2%，总产量预计503.7万吨，同比增加3.3%，但棉花产量的增速仍远小于国储棉去库存的速度去库存，由于2016年度籽棉收购价格环比明显提升，需关注其他产棉国的增产幅度。郑棉微盘出现急速拉升，14800元/吨一线具有较强支撑，操作上建议暂且观望。