投资要点

12 月15 日消息，工信部正式同意中国联通调整900MHz、1800MHz 和2100MHz 频段频率用于全国LTE 组网。此前早在今年6 月，工信部就曾发文，允许中国电信其将800MHz 频段用于LTE；同意联通在全国14 个省市在900MHz 上开展FDD LTE试验。这明显是在为逐步放开运营商频谱资源，更加有效的利用低频段频谱优势作铺垫。

提高频谱效率，降低运营成本。无线频谱资源是运营商赖以开展业务的根本，而增加频谱利用效率对于体量庞大的运营商企业来说是一项重要利好。对于本来就拥有全国性网络覆盖的中国联通来说，释放900M 低频资源则有更多的意义。首先低频段无线基站的覆盖范围相对高频段更大，能够有效降低基站建设成本。而将全频段频谱重耕，则能够更加有效的重新分配频谱资源。

频谱资源市场化，实现差异化发展。中国联通从诞生起就处于频谱资源的劣势，这在运营商全牌照竞争的今天显现的尤为明显。

最新修订的《中华人民共和国无线电管理条例》正式引入了频谱拍卖制度，从而在制度层面扫除了频谱资源按照市场手段配置的巨大障碍。我们认为这对于长期受困于频谱资源劣势的中国联通来说是十分有利的政策，未来频谱的分配市场化将能够让三大运营商从频谱层面更加侧重各自的优势业务，实现差异化发展，避免同质化竞争带来的价格战。

盈利预测与评级：基于我们对通信行业未来发展的看好，预计公司2016-2018 年归母净利润分别为：21.34 亿元、34.72 亿元、46.53亿元，EPS 分别为0.10 元、0.16 元、0.22 元。基于公司混改完成后的体制与业务转型，给予公司2017 年50-60 倍PE，对应合理估值区间8.0—9.6 元。给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：互联网传媒业务不及预期，混改方案进度推进缓慢。