国债期货：流动性僵局打破 期债仍有上攻动能。

一、行情回顾。周三，期债大幅上涨。5年期主力合约TF1703开盘价98.300 ，最高98.955 ，最低98.000 ，收盘于98.850 ，涨跌幅为1.09%，成交量为22596手，持仓量为20193手。三张合约总成交24793手，总持仓24548手。10年期主力合约T1703开盘价95.375 ，最高96.520 ，最低98.000 ，收盘于96.245 ，涨跌幅为1.57%，成交量为104726手，持仓量为44016手。三张合约总成交115634手，总持仓61248手。

二、资金面。昨日，公开市场操作净投放900亿元，资金面紧张态势缓和。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率与昨日持平至2.3450 %，7天利率上行0.65BP至2.5440 %，14天利率上行1.35BP至2.7600 %；银行间回购加权利率1天利率下行9.58BP至2.4153 %，7天利率下行36.78BP至3.2765 %，14天利率上行38.26BP至4.5243 %。

三、现券市场。TF1703合约的CTD券160021.IB，IRR为0.52%，该券当日估值为96.7264；T1703合约的CTD券为160023.IB，IRR为-3.11%，该券估值为95.1433。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行5.3BP、9.2BP至3.1374%、3.2815%。中债国债类指数较上一交易日下跌，其中中债国债总指数上行0.29BP至168.13 ，固定利率国债指数上行0.29BP至168.53。

四、财经资讯。

1、中国证券报：12月21日，又有6家企业宣布取消或推迟发债。据不完全统计，10月以来，已有逾1000亿企业信用类债券取消或推迟发行。

2、21世纪经济报道：中国证券业协会召集国海证券真假公章“代持门”涉事机构协商，最终国海承认履行代持协议，但其他机构不得挤兑。

五、结论及投资建议。周三，机构认账代持协议，市场信心得到极大提振，5、10年期国债期货大幅上涨，部分合约一度逼近涨停，5、10年期国债收益率分别下行5.3、9.2BP至3.14%、3.28%。央行公开市场周三净投放900亿，为连续第6日净投放，Shibor利率结束连续六天全线上涨；银行间加权回购利率除跨月资金外均有下行。另有传闻，中国国有银行中已至少有一家通过回购交易，向基金公司提供数十亿元人民币的流动性，非银机构的流动性紧张状况正在好转，情绪好转有望持续。根据统计，10月以来已有逾1000亿企业信用类债券取消或推迟发行，近期去杠杆引发的收益率快速上行对实体经济融资已经产生抑制效应，对刚刚出现企稳态势的经济存在负面影响，目前基本面尚不支持债券市场彻底转熊，长牛拐点仍然没有出现，本轮去杠杆引发的困难或令监管层以及机构规范代持业务，金融机构的风控有望趋紧。经过近期持续的调整，债券市场已经具备配置价值，但在前期市场恐慌情绪蔓延，缺乏购买动力，随着信心恢复以及流动性好转，短期或现抢券行为，期债仍有上攻动能。