报告导读

由于福田汽车旗下的高端乘用车品牌的成功，为其在未来几年的业绩带来大的弹性。商用车业务低点已过，逐渐好转。

投资要点

宝沃品牌逐渐上量，公司商转乘战略初现成效公司在商用车转乘用车的道路上，目前初出成效。宝沃在首款产品SUV车型BX7上市后为品牌带来一定的美誉度和曝光，预计后续的BX5 在2017 年上市后可以为宝沃带来较大的销量。宝沃的成功上量预计可以为公司带来较大的利润弹性。

根据对应未来销量预测，我们估算未来宝沃板块业务可以在17 年带来8 亿左右的净利润；随着销量的进一步走高而带来的规模效应，成本有望进一步降低带来更高的毛利，预期18 年可以贡献18 亿左右的净利润。

商用车业务逐渐转好，带来足够的安全边际

综合来讲，商用车业务板块的盈利已从历史最低水平开始慢慢走向复苏，预计17 年会有小幅提升。

盈利预测及估值

公司今年推出的乘用车品牌宝沃首发车型BX7 取得佳绩，2017 年将推出BX5BX6BX3 等SUV 车型，未来将推更多车型覆盖各级别的轿车细分，业绩增长值得期待。预计2016-2018 年公司EPS 为0.05、0.15、0.27，对应当前股价的P/E 为66、20、9 倍