主要观点

1.发挥平台优势，国际教育布局再下一城

北京爱迪国际学校是国内国际教育“高端”品牌，提供幼儿园、小学、初中、高中、和国际大学预科课程及英语培训课程，学校在校学生约2600 名。公司借助平台优势，抢占优势标的资源，在投资英伦教育后，在国际学校领域再下一城。

2.完成K12+国际教育生态布局，看好未来行业整合能力

公司在完成收购龙文教育后，教育布局快速：1）投资英伦教育，涉入国际教育；2）拟收购小红帽，布局幼教；3）拟收购爱迪教育，国际教育再下一城。至此，公司已经完成了K12+国际学校的生态布局。我们认为，公司执行力强，转型决心坚定，具有较强的先发优势。未来看好公司进一步线上线下教育布局以及教育产业链整合能力。

3.投资建议：

考虑小红帽以及英伦教育，不考虑本次收购，公司2016-2018 年备考净利润分别为2.29/2.77/3.34 亿元,对应EPS 分别为0.15/0.18/0.22 元。

公司停牌价为9.41 元，对应PE 为63/52/43 倍，看好公司未来教育产业链整合能力，推荐。

附业绩对赌：1）龙文教育承诺2015-2018 年合计归母净利润不低于5.638 亿元；2）英伦教育承诺2016-2019 年税后净利润分别不低于为1000/1300/1690/2197 万元；3）小红帽承诺2016 年净利润不低于5000万，2017-2019 年净利润年复合增长率不低于15%。

4.风险提示：

教育收购不及预期，整合风险