投资要点

高额订单接连落地，AMC 迅猛起航彰显执行力&展业决心：1）子公司吉创资管先后出资1.4 亿元收购本息合计15.12 亿元的不良资产包、4 亿元收购上海高湘投资名下持有金融类债权的资管计划受益权，高额订单接连落地，进度、规模均超预期，标志着公司AMC业务正式起航。2）吉创资管前期已取得工商营业执照，注册资本10 亿元，公司布局新业务的进度和效率显著领先，彰显管理层执行力及坚定拓展AMC 业务的决心。3）公司新任总经理姚庆先生为不良资产管理领域稀缺性专业人才，后续公司有望依托人才资源+资金支持+新疆区域税收优惠全力展业，打造民营AMC 潜在龙头。

设立浙江AMC 孙公司，模式极具示范性，全国展业初露峥嵘：吉创资管拟与自然人郭明杰合资设立浙江吉创资管，注册资本5000万元，公司持股51%，AMC 布局再下一城。该控股合作模式极具示范性，主要系不良资产管理具有地域性，向全国拓展需充分结合当地资源及专业人才，并建立互惠合作机制，因而控股合作模式将是全国展业最佳路径，预计后续公司将进一步通过控股合作模式推动扩张，部分不良资产规模较高的省份均有可能成为后续突破口。

AMC&油服双主业格局显现，塔国炼油厂有望贡献可观利润：传统油服业务方面，公司前期定增募资4.4 亿元以推进塔吉克斯坦丹格拉炼油厂建设项目，预计该炼油厂将于明年上半年内完工投产，考虑当地油气资源缺乏，且一带一路战略推动中资公司在当地大面积建设工程，预计该项目盈利能力强劲，明年有望贡献可观利润。公司AMC+油服双主业格局显现，短期看好AMC 业务把握行业黄金发展机遇迅速做强，中长期反哺油服主业，实现显著协同。

银行进军债转股+AMC 增资扩股，不良资管热度持续提升：1）农行、建行拟分别出资100、120 亿元设立专司债转股的AMC 子公司，其他大型银行据报道也将自建AMC，银行系AMC 陆续成立提升市场热度，并加剧行业竞争、弱化牌照价值。2）省级AMC 纷纷增资扩股，宁夏、广西、山东的AMC 将增资至100 亿元及以上。

3）AMC 或将再度迎来黄金机遇，随着不良资产价格水涨船高，看好拥有优秀处置能力及人才、资源的企业成为AMC 潜在龙头。

投资建议

公司AMC 迅猛起航，高额订单接连落地，同时拟设立浙江资管孙公司，控股合作模式向全国拓展极具示范性。目前，公司AMC&油服双主业格局显现，中长期显著协同，转型升级迎来业绩拐点。预计公司17、18 年净利润分别为1.63 亿、2.02 亿，看好公司发展前景，给予“买入”评级。

风险提示：1）传统石油工程主业持续低迷；2）开拓不良资产处置业务的进展不及预期；3）不良资产处置行业竞争加剧。