报告摘要：

新三板市场发展的核心问题是财富效应缺失，微观层面原因主要体现在以下几方面：企业和中介机构监管、做市商制度、做市商门槛、做市商行为监管、交易制度和做市制度。2016 年在分层制度实施后，板块利好出尽，市场风险偏好持续走弱，新三板市场交易持续低迷，定增市场冷清;进入三季度后，利好政策密集出台，虽然市场反应冷淡，但是长期来看，新三板市场正加速向成熟化迈进。

市场扩容迅速，板块多维指标向好。通过对板块的主要重要指标——总资产、净资产、营收、净利、ROE、资产负债率、融资情况和估值走势分析，我们认为：市场羽翼已就，择时待飞;市场多维度指标层次分明，发展向好;市场融资功能触底，强劲反弹预期将近;估值持续走低，多层次价值洼地明显。

市场鱼龙混杂，赛道选择乃成败关键。通过综合对比上述各行业表现，我们筛选出内生增长强、政策扶持力度大和板块估值洼地深的几个行业(或领域)，具体如下：

新能源行业，我国在“十三五”期间能源行业的发展趋势:电力供应结构性过剩、核电/风电/光伏/生物质能渗透率要提高、能源生产和消费的智能化/高效化/环保化的逐步提升。重点推荐贝特瑞、安达科技、大地和、芳源环保。

环保领域，节能环保要求趋严，随着“大气十条”、“水十条”、“土十条”的出台，以脱硫、脱销和VOCs 为主的大气污染治理，以黑臭水为主的水治理，以及土壤修复行业都将步入快车道，在“十三五”期间，有望得到更多推广，从而引起市场爆发。重点推荐星火环境、芳迪环保、通捷水务、树业环保。

人工智能领域，软件层面投资机会主要聚焦于SaaS 和PaaS 类企业，具备高行业垂直化渗透的SaaS 企业和高开放性高匹配度的PaaS 企业将备受市场关注;硬件层面的投资机会，明年主要聚焦于GPU、 MCU、FPGA 以及具备高度专业化和运行速度的CPU。重点推荐通用数据、和创科技、蓝图通讯、捷尚股份。

教育板块，在多元化和证券化的教育行业发展潮流下，在民办教育品牌崛起后，民办教育法的修改将加速促进民办教育资产证券化，我们看好细分领域幼儿教育、K12 教育、职业教育和国际教育，2017 年受益于法律政策的破冰，市场将继续保持强劲增长。重点推荐威创股份、盛通股份、尚睿通、佳一教育。

在新三板发展进入常态化阶段，我们认为2017 年不仅跟进新兴行业，也要布局IPO 预期强的企业，保证稳定的IPO 套利空间;同时密切关注行业龙头和高增速绩优股，把握行业发展动态，寻找合适投资时机。