黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:12 月 22 日，普氏指数、国产矿价格上涨，焦炭价格下降，进口矿、焦煤价格保持稳定。

2. 库存与消费

1) 截至 12 月 16 日，铁矿石、炼焦煤港口库存上升，焦炭焦化厂、港口库存均小幅下降。

2) 截至 12 月 16 日，进口铁矿石、焦炭平均库存可用天数有所减小，喷吹煤平均库存可用天数有所上升，炼焦煤平均库存可用天数维持不变。

3. 升贴水:铁矿石、焦煤合约贴水幅度扩大，J1701 合约升水幅度扩大，J1705、J1709 合约贴水幅度扩大，远月合约扩大幅度更为明显。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格上涨、进口矿价格持稳，市场成交清淡，港口库存处于历史高位。钢厂对品质较高的铁精粉和进口矿都有一定的补库需求，且进口高品位矿资源比较紧张，驱动中性。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格稳中偏弱，市场成交整体较好。供应偏紧格局有所缓解，需求端走弱，焦炭库存逐步回升，但环保限产以及华北雨雪天气导致运输不畅等因素利多焦炭价格，驱动中性。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性偏低。预计后市将震荡偏弱运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交良好。目前焦煤资源依旧紧张，下游企业补库需求仍在，但产量已逐渐回升，焦煤价格上升动能趋弱。近期北方天气导致运输不畅，驱动中性偏强。JM1705 合约估值中性偏低，预计后市仍将维持震荡偏弱格局。

二、 钢材

1.现货市场：12 月 22 日螺纹、热卷现货价格均下跌。截至 22 日，本周上海螺纹钢累计下跌 140 元/吨（-4.1%），上海热卷累计下跌 80 元/吨（-2.1%），结束了此前连续四周的上涨趋势。

2. 供给与库存

1） 据 Mysteel 数据显示，12 月 16 日当周全国高炉开工率 75.14%，环比下降 0.41 个百分点，连续八周下降。

2） 据 Mysteel 数据显示，12 月 16 日当周螺纹社会库存为 431.95 万吨（+17.55/+4.24%），连续四周回升。热卷社会库存 169.31 万吨（-5.02/-2.88%），连续十周下降。

3） 中 钢 协 发 布 的 数 据 显 示 ， 11 月 下 旬 重 点 钢 企 粗 钢 日 均 产 量 171.96 万 吨(-0.42/-0.24%)，重点钢企钢材库存为 1239.64 万吨（-77.06/-5.85%）。

3. 生产利润：12 月 22 日螺纹、热卷生产利润小幅波动。

4. 升贴水：12 月 22 日螺纹、热卷主力合约深度贴水，两者持有收益率偏低。

5. 小结

1）螺纹：环保限产渐成常态，钢材供给端有收缩预期，但同时需求端也偏弱，螺纹钢社会库存连续四周回升，驱动中性。螺纹生产利润基本持稳，盘面贴水扩大，整体估值中性，预计螺纹将维持高位震荡走势。

2）热卷：热卷社会库存连续十周下降，驱动中性偏强。热卷生产利润率偏高，持有收益率偏低，整体估值中性。预计热卷将维持高位震荡走势。

三、策略推荐