黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:12 月 23 日，普氏指数、进口矿价格下跌，国产矿、焦炭、焦煤价格保持稳定。

2. 库存与消费

1) 截至 12 月 23 日，铁矿石、焦炭港口库存下降，焦炭焦化厂库存维持不变，炼焦煤港口库存上升。

2) 截至 12 月 23 日，由于钢厂开工率快速下滑，进口铁矿石、焦炭、喷吹煤、炼焦煤平均库存可用天数均有所上升。

3. 升贴水:铁矿石合约贴水幅度减小，J1701 合约升水变化不大，J1705、J1709 以及焦煤合约贴水幅度扩大。

4. 小结

1） 铁矿石：国产矿价格持稳、进口矿价格小降，市场成交清淡，港口库存处于历史高位。进口高品位矿资源比较紧张，但未来到港压力较大，驱动中性。从持有收益率来看，铁矿石目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格稳中偏弱，市场成交一般。限产力度激增使得局部地区焦炭需求大幅削减，短期焦价下行压力大，其中华北地区降价氛围较浓，驱动中性。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性偏低。预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格稳中偏弱，市场成交一般。低硫品质较好炼焦煤资源仍然紧缺，但焦钢企业补库近期成效明显，环保严查致使华北、华东焦企开工下降，部分焦钢企业持观望态度，采购放缓。驱动中性。JM1705 合约估值中性偏低，预计后市仍将维持震荡格局。

二、 钢材

1. 现货市场：12 月 23 日螺纹、热卷现货价格延续下跌。截至 23 日，上周上海螺纹钢累计下跌 190 元/吨（-5.5%），上海热卷累计下跌 140 元/吨（-3.6%），结束了此前连续四周的上涨趋势。周末唐山普方坯再降 30 至 2770 元/吨。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，12 月 23 日当周全国高炉开工率 72.24%，环比下降 2.9 个百分点，连续九周下降，累计下降 7.04 个百分点。高炉开工率创出年内低点，目前环保限产禁令解除，预计后续开工率会有所回升。

2）据Mysteel数据显示，12月23日当周螺纹钢社会库存451.41万吨（+19.46/+4.51%），连续五周攀升；热卷社会库存 170.37 万吨（+1.06/+0.63%），结束了此前连续十周的下降趋势。

3）中钢协发布的数据显示，12 月上旬重点钢企粗钢日均产量 171.24 万吨(-0.72/-0.42%)，重点钢企钢材库存为 1281.81 万吨（+42.17/+3.4%）。

3. 生产利润：12 月 23 日螺纹、热卷生产利润均有所下滑。

4. 升贴水：12 月 23 日螺纹、热卷主力合约贴水幅度有所收窄，两者持有收益率偏低。

5. 小结

1）螺纹：环保限产政策利好逐步兑现，而天气转寒，钢材现货市场成交趋弱，需求端压制效应凸显，螺纹钢库存连续回升，驱动向下。螺纹生产利润回落，主力期价贴水加深，估值相对偏低。预计螺纹钢短期将弱势震荡。

2）热卷：热卷社会库存回升，结束了连续十周下降趋势，驱动向下。热卷生产利润率回落，持有收益率偏低，估值中性偏低。预计热卷短期将弱势震荡。

三、策略推荐