利空影响快速释放

12月以来，期指延续调整势头。在当前证监会强化资管行业监管、经济增长底线预期松动的情况下，周一期指一度创下调整以来新低。不过，由于现货个别行业板块回升，带动抄底资金涌入，昨日期指强势翻红，收出长下影线。

风险偏好整体偏低

上周，债市信用事件经过监管层牵头调解后，风险警报解除。加上央行在公开市场上连续两周共释放6250亿元流动性，维稳态度明确，期指走势略有企稳。不过，从资金利率价格走势上看，并未出现明显的缓和迹象。本周一，7天Shibor已创出2015年8月来新高。除了隔夜品种以外，其余期限品种均继续创出反弹新高。本周央行在公开市场还有8450亿逆回购到期。由于2016年年底及2017年春节临近，资金面紧张格局依旧。在流动性压力下，当前市场整体风险偏好承压。

上周末，证监会新闻发布会针对资管行业提出更严格的监管要求，政策层防范金融风险工作仍在推进。在监管趋严后，近期消息面出现的违规、违约案例开始增多。局部风险事件从中期看有利于进一步破除市场的刚兑预期、降低无风险利率，但若违约事件涉及机构范围面广、资金量大，可能引发流动性问题。此外，若去杠杆过于激进，期限错配环境下可能将放大金融市场波动。我们认为，由于投资者担忧潜在违约事件发生，市场的风险偏好也将维持偏低水平。

微观企稳因素增多

从A股现货市场观察，上周大势出现弱势振荡，但微观层面看个股涨跌分化加大。上周期指三个现货指数行业呈现涨跌互现格局。沪深300指数中，电信行业周涨幅达4.04%，金融行业周跌幅为2.25%。

从消息面看，主要受到改革中有关国企混合所有制改革、债转股的推动，部分题材类个股有所表现。在风险有所释放后，部分“勇敢”的资金开始介入受益于改革支撑的品种。若后期由改革预期推升的风险偏好慢慢增强，期指企稳的动能将进一步增加。

技术面来看，上证指数周一最低下探至3068.4点，一度跌破120日线支撑。从趋势上看，近期日K线已回调至今年以来形成的上行趋势线附近，具备支撑力度。从长期趋势看，当前经济企稳、企业盈利改善的势头并未能证伪。在市场出现一定调整后，对长线资金来说入市的安全边际在提升。周一市场在创下阶段性新低后，个别板块上涨后进一步吸引抄底资金流入，并带动指数的探低回升。期指日K线的长下影线对多头的信心具有明显提振，当前阶段性企稳的态势或进一步明确。

整体上，虽然监管加强、资金面偏紧对风险偏好的压制仍在延续，但经过近四周的单边回调，上证指数回调至3000点附近后风险已有明显释放，资金入市的安全边际也在增加。微观上，国企改革等主题投资有所表现，为风险偏好的回稳提供支撑。本周来看，虽然监管及资金面利空余波未平，但市场抄底意愿增加，期指企稳因素有望增加。