事件：对关停及新投产冶炼资产计提减值准备

公司发布公告，拟关停兴安云冶2 万吨/年电锌厂及澜沧铅矿2 万吨/年电锌厂、1 万吨/年电铅厂，并对其冶炼资产计提约3.93 亿元的减值准备；同时对呼伦贝尔新投产的20万吨铅锌生产线的资产组计提约14.75 亿元的减值准备。共计提冶炼资产减值准备18.68 亿元，相应减少2016 年度公司的净利润。

整改落后冶炼产能，实现资产转型升级

公司澜沧和大兴安岭的冶炼项目产能均低于行业规范标准，并且由于技术落后和原料自给率偏低，二者的运营成本相对较高，不具备市场竞争力。

对其计提资产减值准备后，公司将基于两地关停的设备，对永昌铅锌2.2万吨/年电锌厂进行技改升级，提升产能至5 万吨/年；同时原有的两处企业将转型进行纯矿山生产，本质上是对落后产能的淘汰，进而提高各资产的运行效率和相对优势。

北方矿山产能逐步提升，新投产炼厂长期盈利稳定呼伦贝尔铅锌生产线于2016 年11 月正式投产，但目前环保等配套设施投入较大，区域内矿山产能尚未完全匹配，因此进行账面计提减值准备，并不影响项目正常生产。目前公司位于内蒙古地区的荣达矿业矿山仍在技改中，待200 万吨/年的的采选矿项目达产后，公司位于北方的精矿采选产能将满足呼伦贝尔生产线的原料供应，继而保障原料成本和盈利水平的稳定。

短期内影响利润水平，仍看好长期价值回归

公司对部分冶炼厂做账面资产减值准备计提，预期造成2016 年末公司净资产和净利润的相应减少，在此影响下16 年公司盈利可能出现较大亏损。

但公司云南等地的大型矿山和冶炼厂仍正常运营中，在总体铅锌精矿高自给率水平下，17 年的盈利能力仍将保持稳健。长期来看，随着各区域内的资源整合优化，公司价值仍将回归正常水平。

调低2016 年盈利预期，维持“增持”评级

由于公司计提资产减值准备，对应2016 年上市公司利润额减少约18.68亿元，在现有金属价格和产能产量假设的基础上做相应的调整。预期2016-2018 年公司归母净利润分别为-16.43、9.25、14.07 亿元，对应EPS为-0.38、0.21、0.33 元，PE 分别为NA、33.56X、22.06X。长期内公司盈利能力未发生改变，因此维持“增持”评级。

风险提示：金属价格下跌，企业经营不达预期。