事件描述

东方时尚发布公告：公司拟以1.85 亿元向莘县天华宇宏企业管理咨询合伙企业收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司 60%股权。

事件评论

低价收购资产，增厚公司盈利。公司拟收购荆州市晶崴机动车驾驶员考训有限公司 60%股权，交易金额1.85 亿元。同时，标的公司股东、实际控制人共同承诺：2017-2019 年标的公司应分别实现目标利润3385万元、3723 万元和4096 万元，如上述任何年度未完成，则2017-2019年度合计净利润达到1.12 亿元亦算达到承诺。由于公司将持有标的公司60%股权（并入合并报表），若目标利润实现，预计将分别增厚公司2017-2019 年归属净利润2031 万元、2233.8 万元和2457.6 万元。以1.85 亿元的交易金额和2017 年承诺利润计算，收购该标的的对应市盈率为9 倍（公司2016 年预期市盈率为61 倍），本次交易将对公司的EPS 带来明显的净增厚。

异地扩张加速，软实力再输出。标的公司主要从事机动车驾驶员考试和训练场地车辆的租赁、机动车驾驶员培训等业务。收购标的公司后，公司将实现软实力的输出：公司经过多年的探索，已经实现驾驶培训的规模化、体系化、流程化和标准化。随着交易落地，公司有望向标的公司复制和输出较为完善的报名、培训和配套服务体系，实现异地市场的快速、低成本扩张。

维持“增持”评级。公司的看点主要为：1）公司是国内第一家上市的驾校公司，具有考试通过率高、美誉度好等多方面竞争优势。2）公司积极布局异地市场：拟以自有资金出资2 亿元设立“山东东方时尚”（持股66.67%），拟以7.81 亿元投资山东淄博东方时尚驾驶培训基地项目，同时公司还积极布局湖北、重庆、江西等地市场。随着全国市场布局落地，将增厚公司利润。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.66元、0.75 元和0.86 元，对应PE 为61 倍、54 倍和47 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 1. 政策风险，异地市场扩张受阻