投资要点

16 年业绩低于预期, 系甩包袱的阵痛:公司预计16 年净利润0.91 亿元-1.29 亿元,取中间值为1.1 亿元,远低于我们原先预计的2.5 亿元。低于预期主要受公司计提资产减值影响,另外也因为新产能投放和并购造成费用增加。若摒除这些暂时性“包袱”对业绩的拖累,16 年实际净利润在2.5 亿元左右,符合我们原先预期。

LED 行业回归理性竞争,封装巨头享受价格上涨红利:展望2017 年,LED行业正在回归理性竞争,公司于16 年底上调封装产品价格,反映竞争态势较好。16 年公司LED 封装平均月产能在2400kk 左右,17 年平均月产能增加到4000kk 左右,扩产幅度达67%,持续扩产为LED 封装主业成长保驾护航。不考虑16 年并购的金材五金和速易网络,我们原先预计公司17年净利润约3.37 亿,现考虑到涨价这一积极因素,上调净利润至3.48 亿。

甩包袱阵痛,股票超跌提供买入良机:公司16 年甩掉包袱,一劳永逸,业绩低于预期和股价下跌均是阵痛。考虑16 年并购的金材五金和速易网络增加1 亿左右的净利润,17 年净利润有望达4.5 亿。考虑增发后的股本摊薄,预计17 年EPS 为0.63 元。我们预计16-18 年EPS 分别为0.17、0.63 和0.78,对应PE 分别为64 倍、17 倍和14 倍。经过近几天的下跌,公司17 年PE 已经下降到20 倍以下,我们认为公司股价已超跌,现利空释尽,正是“买入”良机,积极推荐。