一位不愿具名的新三板董秘告诉中国证券报记者，目前不少企业处于内外夹困的境地。“一方面是现金流吃紧，应收账款高筑;另一方面新三板市场流动性相对不足，企业主要依靠的定向增发融资模式也陷入困境，甚至引发“低流动性-折价定增-低股价-低流动性”负向循环，定增大幅折价令企业望而退却，企业难以及时获得输血。”

安信证券研究报告指出，新增挂牌公司数量超过5000家的背景下，新三板的融资能力没有得到明显提升。

在融资受阻的情况下，不少挂牌企业把手伸向银行。“但银行放贷，不光要看企业资产负债率、盈利能力，更要看企业的现金流。当下的情况是，不少企业利润减少，应收账款增加、资金链紧张，银行也在收紧中小企业贷款。”一家医疗行业的新三板企业负责人表示。

该负责人透露，现在越来越多的企业开始使用承兑换汇票进行结算、支付、还款。据了解，承兑汇票分为银行承兑汇票和商业承兑汇票。企业结算中，又以银行承兑汇票为主(银行根据出票人的资信给予一定的信用支持)。承兑汇票实质上是一种远期付款方式，也是企业常用的融资工具。在结算时不使用现金，而使用承兑汇票，可以使交易双方在有限的资金条件下，进行更大金额的买卖。

一位银行内部人士告诉记者，银行承兑汇票每张票面金额最高为1000万元，正常情况下百万以上的单子才使用承兑汇票结算。“要按万分之五来收手续费，面额太小不划算。加上相对来说手续比较麻烦，层层审核，还要分期还款，面额小也不方便。”

但有新三板企业人士向中国证券报记者透露，“承兑汇票小额化”目前越发明显，甚至50万元的承兑汇票或是更小面额也开始多起来。“用承兑汇票支付，万一企业急着用钱，只能提前贴现支取。中小企业本来融资成本就高，扣除贴现利息之后，融资成本可能高达百分之十几。要不是为了维持一点可怜的现金流，企业一般不会这么干”。

挂牌企业私募债发行有增多的趋势。据中国证券报记者不完全统计，今年7月份以来，共有9家新三板公司公告发行私募债，募集金额从500万元到1亿元不等，总融资额达3.37亿元。尤其是11月计划发行私募债的公司增至4家，呈现增长的趋势。

一家计划发行私募债公司的负责人透露，此前也想过定增融资，但投资机构给出的价格大幅折价。相比之下，私募债发行审核采取备案制，审批周期更快，而且对发行人的资产、盈利状况也无硬性要求。“加上最近市场利率下行，私募债成本降低，发行私募债不失为一个好办法”。

值得注意的是，私募债兴起的同时，新三板也出现多起私募债违约或无法按时回购私募债的案例。今年3月，钻井技术综合服务供应商中成新星2012年发行的中小企业私募债券(“12中成债”)未能按期足额偿付，涉及金额3843万元，揭开了新三板市场私募债违约的序幕。事实上，中成新星曾试图通过增发募资6300万元来回购私募债，却因未能完成募资备案宣布失败。今年7月1日，“私募债违约第一股”中成新星在新三板摘牌。

“受经济下行等因素的影响，部分中小企业面临困境，新三板定增融资容易受到短期市场波动的影响，不利于挂牌企业中小企业融资功能进一步发挥，特别是在目前流动性相对低迷的情况下，尝试多元化融资工具，能更好地促进公司融资，”一位新三板第三方机构服务平台负责人表示，“但尝试这种融资工具的同时，也要注意控制融资成本，不能一味将债务推至未来，应当抓住融资带来的喘息机会尽快振兴主业。”