摘要

本周二，受资金推动，沥青期货主力1706合约午后放量增仓上行，尾盘触及涨停板，日内增仓7.2万手，日内资金流入量达到2.4亿，而在此前，整个商品市场资金连续流出，同时伴随着价格的持续回调，但沥青基本面支撑较强，原油居高以及现货“疯涨”均对沥青形成支撑，在前期大宗商品整体回落的背景下，沥青表现抗跌，而此番再度吸引做多资金入场。短期来看，现货及成本端对期价仍有支持，但年底资金回笼带来的“失血”以及整个商品市场情绪不利于沥青期价的上涨，后期仍需关注市场资金变化，谨慎做多。

01原油居高对沥青形成成本支撑

12月份以来，受OPEC及非OPEC产油国达成减产协议影响，原油连续上涨并突破55美元关口，创年内新高，整体上涨幅度超过20%。根据协议，OPEC成员国将从明年1月1日起减产120万桶/日，OPEC产量将上限设置为3250万桶/日，而非OPEC13个成员国同意减产55.8万桶/日，其中俄罗斯将承担30万桶/日的减产额度。至此，全球性的减产协议得到落实，对原油市场形成强有力的支撑，后期需关注各产油国减产的实施情况，但无论如何至少在明年上半年，全球供应端将趋于收缩，利好油价。而作为原油的直接下游，成本的上涨对沥青价格形成支撑，产业链关系决定了两者会保持长期走势的一致性，而短期来看，沥青成本端的支撑也在增强。

原油与沥青走势对比、沥青与燃料油比价

02 沥青现货价格持续“疯涨”

10月中旬以来，受公路项目收尾影响，沥青需求表现旺盛，但供应端相对趋紧，这导致现货资源出现阶段性供不应求，受此影响，沥青现货价格出现异动，各地区现货价格开启“疯涨”模式，华南、西南地区甚至出现日内上涨300-400元/吨的情况。截止上周末，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北上涨200至2100-2350，东北上涨150至1900-2100，华北上涨375至2100-2150，山东上涨635至2200-2350，长三角上涨875至2600-2700，华南上涨950至2700-2750，西南上涨910至3380-3480元/吨。我们看到，华东、华南及西南地区涨幅较为明显，主要由于需求集中在南方地区，尤其是西南地区，而该区沥青产量相对较少。

国内各地区重交沥青价格

03 炼厂开工及库存偏低 货源紧张

近期沥青现货资源持续紧张，上半年累积的库存在下半年逐步被消化，年底市场库存不高，尤其是沥青炼厂库存处于历史低位，上周国内主要沥青厂库存继续走低至21%，环比下降3%。东北及山东地区库存在20%左右，西北地区库存在30%左右，而长三角及华南地区库存分别降至14%和12%，部分炼厂无货供应。与此同时，国内沥青炼厂开工率也在持续走低，上周国内沥青厂装置开工率为42%，环比下降11个百分点，原油的上涨带动成品油走高，焦化利润相对较好，炼厂生产焦化料积极性提高，尤其是东北地区炼厂因需求断档，当前主产焦化料，沥青开工率降至40%左右，而长三角地区因部分主力炼厂停产检修，开工率降至30%左右。

国内沥青装置开工率、沥青与燃料油比价

04 进口量萎缩加剧供应紧缺

今年年初以来，国内沥青进口量出现明显增长，其高性价比优势使其受到国内市场的青睐，然而今年9、9-11月份，国内沥青进口量出现明显萎缩，9月份进口量降至40万吨，8月份为52万吨，然而10月份及11月份进口量更是降至27万吨以及15万吨，降幅较为明显。原油价格的上涨导致炼厂成本支出增加，韩国、新加坡等地炼厂沥青生产积极性下降，沥青供应相对有限，且在不断推涨价格，令其性价比优势崩塌，进口资源不足同时国内进口意愿下降。目前来看，由于原油价格以及国产沥青价格均在上涨，未来进口沥青价格仍可能上调，这也会进一步削弱国内贸易商进口意愿，此外从往年的数据来看，年底和年初国内进口量均处于一年中的低位，这意味着未来国内沥青进口量仍将维持较低水平。

中国沥青月度进口量、韩国及新加坡进口沥青到岸价