公司是粤科金融集团唯一上市平台，未来持续外延发展值得期待。公司2016 年12 月22 日公告，公司发行股份及支付现金购买四维尔股份100%股权，并募集配套资金不超过9.78 亿元的交易事项获得证监会通过。我们认为，公司作为粤科金融集团控制的唯一上市公司，大股东全力协助公司业务发展是集团的主导战略之一。公司在顺利完成四维尔和宝龙汽车的收购之后将进入加速发展期，有望在粤科金融集团的支持下，围绕汽车相关新兴产业展开积极外延，提升业务协同效应，完善汽车产业链布局。

轻量化主业放量增长，四维尔将贡献业绩弹性

主业持续增长，四维尔贡献业绩，预计公司2017 年合并报表净利将达到约3.5 亿元。受益于汽车轻量化进程提速，公司南通和武汉工厂产能有望持续释放，武汉工厂2017 年将实现扭亏，拉动公司主业整体效益提升，预计2017 年公司轻量化主业将延续良好增长势头，贡献约2.1 亿元净利，同时，宝龙汽车有望贡献额外业绩。此外，公司收购的四维尔为公司提供了良好的业绩弹性，预计2017 年将实现并表，按照利润承诺将贡献公司约1.4 亿元净利。

员工持股+股权激励，助力公司长远发展

广东国企改革步伐加速，员工持股和股权激励计划奠定公司稳步发展基础。

2015 年公司实施了第一期员工持股计划——广东鸿图1 号，通过二级市场共买入公司股票约125.2 万股，占公司总股本约0.51%，持仓均价23.6 元/股。2016 年9 月，公司推出限制性股票激励计划，首批授予的激励对象总数为182 人，占员工总数约4.36%。公司通过员工持股计划和股权激励计划健全公司长期激励机制，可以充分调动公司管理层及核心骨干员工的积极性和创造性，提高经营效率，提升公司在行业里的核心竞争力，有助于公司发展战略的顺利实施和经营目标的实现。

估值具备安全边际，维持“买入”评级

国企改革的优质标的，未来发展将持续向好。公司主业将保持良好增长势头，积极外延拓展成长空间，我们认为公司整体竞争力将不断提升。考虑四维尔2017 年并表，股本扩大1.05 亿，我们预计公司2017-2018 年净利润分别约为3.51 和3.90 亿元，EPS 分别为0.99 和1.10 元，对应当前股价PE 约为23/21X，估值具备安全边际，维持目标价28-30 元，“买入”

评级！

风险提示：行业增速不及预期。