意大利银行业问题挥之不去，令欧洲刚刚过完圣诞的投资者蜂拥至德国国债避险，德债收益率的大幅下行推动美德利差创纪录新高。

昨日是欧洲圣诞假期后首个交易日，德国10年期国债收益率一度跌至0.18%，刷新七周低点。美国10年期国债收益率则小幅下跌2个基点至2.55%，尽管如此，美德10年期国债利差依然扩大至237个基点的历史新高。

上周在意大利西雅那银行50亿欧元增资计划宣告失败后，意大利总理Paolo Gentiloni Silveri召开紧急内阁会议，于当地时间周五凌晨决定由政府通过法令对银行业实施援助，总规模为200亿欧元。

华尔街见闻此前提及，自称4个月后就会面临流动资金干涸的西雅那银行随后表示，将为资本重组、预防性增资向政府申请援助。为结束或预防混乱，将为持有2018年到期、高2级（Upper Tier 2）次级债券的散户提供特定保护。

尽管意大利通过200亿欧元的救助计划，但评级机构标普表示，这对于意大利银行业的评级没有直接影响。标普称：

虽然这笔资金能缓解部分脆弱银行的问题，但是突出了银行脆弱的程度以及其缺乏获得市场资金的途径。

除了意大利银行业的问题之外，分析师认为，美联储收紧货币政策而欧洲央行继续通过购债执行宽松计划，也是美德利差收窄的另一原因。

路透援引Prudential首席投资策略师Robert Tipp称，这种情况是由于双方的波动，“通常情况下，美国与德国国债收益率之间具有很强的关联性，但是我们实际上却看到走势的分歧，美债收益率持续上行，但是德债价格上涨，收益率往相反方向走。”

对于市场意味着什么？

本月初，美德10年期国债利差就已升至211个基点，创1989年柏林墙倒塌以来的新高。

Gavekal Capital分析师Eric Bush当时曾表示，从过去十年的情况来看，美德利差扩大通常利好于美股。Bush在报告中称：

过去十年，美德国债利差与标普500指数的相关性高达89%。如果将标普500指数替换为标普500企业市盈率，这个相关性依然高达81%。

Bush称，他们关于美德10年期国债利差的数据起始于1972年，从那时至今平均利差为80个基点。而在1972-1979年间则为-26个百分点，即这期间德国国债的平均收益率高于美国国债。在1980-1989年间，二者平均利差为265个基点。1990年至今，这一数字为31个基点。

他表示，投资者应该思考的问题是，“现阶段美国的经济增长及通胀前景（或者说德国经济增长和通胀的乏力），能否支持利差处于1980年代的水平。”

他认为，如果答案是肯定的，那么美股将因此得到进一步的支撑。

而如果答案是否定的，Bush称，美德利差将会向1990年以来的均值回落，这样一来，要么美国国债收益率大幅下滑，要么德国国债收益率就要大幅上升。

不管出现何种情况，国债利差向均值调整的趋势，都可能成为美股未来走势的锚点。