作为山东老牌权证企业，利群集团股份有限公司（下称“利群集团”）旗下资产实现A股IPO的消息，无疑使得权证市场的投资者颇为兴奋。

28日，证监会网站公开信息显示，青岛利群百货集团股份有限公司（下称“利群百货”）IPO获发审委审核通过，拟在上交所主板上市。据悉，利群百货此次拟发行1.76亿股新股，募集资金近20亿元。若以10元/股左右的价格计算，公司将有90余位股东成为千万富翁。

据了解，在利群百货正式运作IPO之前，多数持有利群集团权证的投资者已通过换股方式，将手中权证换为利群百货的股份，从而能够享受这场IPO盛宴。在经历20余年的等待后，他们的投资也终于得到回报。

除了利群百货IPO带来的财富升值外，山东诸多权证公司中，也不乏股价表现坚挺的公司，如鲁南制药、万达集团的价格都在20元/股以上。金钟衡器等公司近来的分红举措，也令其交易价格有所上涨。另外，圣泉集团（830881）、青岛食品、鲁中房产等公司也在试图通过新三板转板机制实现上市。权证市场的投资机会，或已渐渐显现。

90余位股东 将成千万富豪

虽然利群百货已经是年内青岛市第6家获准登陆A股的企业，不过与前几家相比，其IPO获批的消息对当地资本市场的震动更为剧烈。这是因为，公司目前持股比例达22.13%的第一大股东，正是在青岛权证市场颇具知名度的利群集团。

作为在青岛本土发展得顺风顺水的零售商业巨头，利群集团在资本市场的发展却颇为坎坷。

1992年，利群百货股份有限公司（利群集团前身）为缓解资金压力，开始向社会发行股份募集资金，即发行“权证”，公司注册资本由此骤升至2440万元。

但到了1998年，国务院发文要求各地“清理整顿股票交易业务”，利群集团的权证与山东其他企业权证一样退出市场交易，权证价格、交易流通均降至冰点。

对于利群集团来说，权证募资后，其股权结构变得十分分散，2010年公司法人股比例已降至2.13%，剩余全部为社会公众股。这一状况已不符合证监会所设“上市公司原始股东不得超过200人”的规定，公司直接进行IPO的道路被堵死。

上述僵局直到2011年才出现曙光，彼时利群集团召集“权证”持有者，给出了三套方案，其中之一就是投资者以1股利群集团置换1股利群百货，每股再进行适当现金补贴，但置换的最低交易单位为50万股。

“多数人选择了这个方案。”原本持有利群集团权证的王军说，自己联系了多位股东，凑齐了50万以上的权证，进行了置换，“毕竟上市流通与台下交易不可同日而语，这笔股份估值将大幅提高。”

经济导报记者也注意到，正是由于存在股权置换的情况，利群百货的自然人股东就达到136位，其中有91位股东的持股数量在百万股以上，若以利群百货市场普遍估算的10元/股左右的价格计算，这些股东都将成为千万富翁。“算上历年的分红，利群集团权证的投资回报非常可观。”王军说。

置换模式可作借鉴

有权证市场投资者表示，利群百货成功上市，给权证企业解决股权分散、权证变现难问题打开了一扇窗，对权证市场发展有着里程碑式的意义。

经济导报记者采访了解到，利群集团推动上述股权置换方案可谓“一石二鸟”：一是解决了老牌权证股东变现难的问题，二是解决了公司控制权的隐患。

利群百货的招股说明书显示，虽然利群集团法人徐恭藻、其妻子赵钦霞以及女儿徐瑞泽合计直接持有利群百货的股份只有4.58%，但徐恭藻一方通过钧泰投资控股了利群集团逾六成股份，加上钧泰投资直接持有利群百货17.85%的股权，计算下来，IPO前徐恭藻一方合计直接及间接控制利群百货高达50.70%的股份。

“如果没有之前的权证置换，徐恭藻对利群集团的控制度不会这么高，利群百货也就存在控制权不稳的风险。”王军说，“实际上这种方法也可以给其他权证公司作为借鉴。”

寻求上市机会

利群百货成功IPO，也让更多目光投向了权证市场。

29日，经济导报记者以投资者身份向多位从事权证交易中介业务的人士询问市场行情。

“像金钟衡器这样能够保持正常经营的公司，价位基本是每股1元；兰陵、景芝、生力源所处行业低迷，每股七八毛钱；只有鲁南制药、万达集团这样的企业，价位才高，比如鲁南制药每股可以达到20元。”从事多年权证市场交易的张健说。

据悉，鲁南制药、万达集团之所以股价较高，一方面在于公司经营较佳，有上市预期，且每股净资产高；另一方面两家公司近两年中都进行过一次分红，其中鲁南制药2014年度利润分配为每股派发0.2元现金，2015年每股又派发了0.24元。万达集团则在2015年向股东每股派发0.2元现金。

实际上，一旦权证公司传出“上市”的消息，其持有人都能从中获得高额收益。如最负盛名的济南圣泉2011年传出IPO消息后，市场交易价格一度被炒到50元/股以上，山东金创也曾在申报IPO前，交易价格被炒至25元/股附近。以此计算，彼时两家公司的权证持有者（1998年以前购入且未再买卖），均可以获得2倍以上的收益。即便济南圣泉登陆新三板后（即圣泉集团）股价有所回落，其原始股东仍有不菲的收益空间。

不过，也有人士表示，上市并非刺激权证价格的惟一因素。实际上，由于权证市场信息披露并不透明，有些公司的价值可能会被市场忽视。如金钟衡器，在2015年股东大会上就通过了每股分配0.05元的议案，由此金钟衡器的市场交易价格应该在1元/股以上。

值得关注的是，一些权证企业也在主动进行股权梳理，寻求上市机会。如圣泉集团2014年登陆新三板，试图通过转板机制，增加A股IPO的可能性；青岛食品、鲁中房产都曾发布过登陆新三板的计划。“这些公司都进行过股权确认，这是上市前的重要准备工作之一，未来可能会给权证持有者带来可观的收益。”张健说。