整体来看，如果南美大豆播种生长期间拉尼娜未如期而至，2016/2017年度全球大豆将维持丰产格局，产量增幅超过消费增速，大豆供需格局趋向宽松。但其间中国进口需求和美豆出口、南美天气间歇性炒作、南美运输中国到港等供需因素可能阶段性拉升大豆价格。另外，美元、原油等外围大宗市场资金情绪影响重大，基本面之外的干扰不容忽视。如果拉尼娜在南美大豆收割前降临，资金炒作叠加实际影响，上方想象空间巨大。从2015/2016年度情况来看，900以下的成本经得起考验，预计在天气正常模式下，美豆2016/2017年度将在950—1150美分/蒲式耳区间偏强振荡。

国内豆粕方面，预计2016/2017年度豆粕消费增速在4%左右，和下一年度的大豆进口及压榨增速基本保持一致。生猪存栏和能繁母猪存栏回升节奏持续不及市场预期，实际需求对国内豆粕价格的提振时间窗口后移，总体微增。受益于压榨厂定船周期的缩短和开停机的灵活调整，下年度豆粕库存中枢下移。人民币贬值和通胀预期是潜在利多，在南美天气正常情况下，预计2016/2017年度豆粕跟随美豆演绎偏强走势，区间看在2600—3600元/吨。

油脂方面，尽管预计2016/2017年度全球油籽产量继续上升，但增幅不及消费增速，全球油脂继续处于去库存状态。如果美国生物柴油政策落地，将加快油脂库存消耗，生物柴油对植物油脂的消耗增长预期将是下一年度的一大看点。油脂价格整体维持强势，但三大油脂又各有差异，本年度领涨的棕榈油在2016/2017年度后半段增产预期强烈，中国进口靠刚需支撑，唯有拉开与豆油的价差才能保证棕榈油在全球和国内的市场份额。

豆油依然维持较强竞争力，消费增速维持高位，且有南美天气和G3生物柴油等潜在利多。全球主要油籽唯有油菜籽在下年度有减产预期，加上中国持续拍储，库存消耗最快，继本年度的棕榈油之后，菜油有望成为下一年度三大油脂的领头羊。预计2016/2017年度油脂整体上涨，价格较目前水平仍有15%左右的上升空间。

具体到策略方面，建议以多头配置为主，首推远月菜油。同时关注油脂间价差扩大机会，抓住港口库存和船期、国储菜油流通走货节奏、南北美大豆供给转换等节点进行油脂和粕类的跨期炒作，油粕比的风险稍大，取决于拉尼娜气候是否出现和生物柴油的落地情况。

饲料养殖方面，我们认为，2017年白羽鸡肉产量将继续降低至650万吨附近，整体在650万—700万吨之间寻求平衡；生猪存栏维持缓慢增长态势，2017年上半年猪肉价格仍有望维持在较好水平；2017年鸡蛋产量2620万吨，供需继续维持宽平衡状态，不过8月、9月仍是鸡蛋现货价格的季节性高点。期货上鸡蛋5月合约可考虑作为空头方配置，3800元/500kg作为入场参考点；9月合约将以7—8月作为时间节点，走出先多后空的季节性行情。

我们认为，2017年国内玉米期末库存仍达2.43亿吨，库存消费比为136%；明年谷物进口减少1000万吨，深加工行业消耗玉米量增加300万—400万吨。得益于猪料产量增加10%预期，2017年饲料行业消耗玉米量增加300多万吨。期货上2017年玉米及玉米淀粉将继续寻底之路，预计玉米期价在1300—1700元/吨，玉米淀粉期价在1600—2100元/吨。