成交额较去年下降64.7%

41.38亿手、195.63万亿元——全国期货市场2016年成交数据近日出炉，因商品期货交投活跃助推，2016年全国期市成交量较去年增长15.65%，再度刷新历史新高。受股指期货管控措施延续的影响，2016年全国期市成交额则较去年下降64.7%。

股指期货市场陷入“冰点”

对于2016年期市成交额的回落，银河期货宏观发展部总经理杨一平分析说，股指期货是国内期货市场名副其实的大合约，其一手的成交额大大超过商品期货。2015年股市异常波动前，股指期货的成交额占到全国期市成交额的一半以上。2016年股指期货未能如市场预期般“松绑”，股指期货成交量、成交额大幅萎缩，也引发全国期市年度成交额的回落。

数据显示，2016年沪深300、上证50、中证500三股指期货品种成交量较去年大幅下降98.48%、95.42%和84%，成交额同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越告诉期货日报记者，当前股指期货市场流动性几近枯竭，市场的基本功能——价格发现、风险管理、资产配置得不到正常发挥，预计股指期货管控措施或有望在2017年逐步“松绑”，期市成交额也有望在2017年恢复正增长。

商品期货交投活跃

2016年商品期货成交量、成交额则继续上行。多位分析人士认为，随着2016年供给侧改革的推进，去产能效果显著，部分商品期货供需结构有所改变，期、现货市场价格快速、大幅波动，增强了各类投资者入市的积极性。

中国期货市场监控中心党委书记冉华近日在接受期货日报记者新年专访时表示，截至2016年年底，全市场保证金总量约5000亿元，同比增长约25%。

格林大华期货研究所所长李永民认为，在股指期货管控措施延续的背景下，2016年场外增量资金主要进入了商品期货市场。他解释说，2016年商品期货波动幅度加剧，焦煤、焦炭等品种年度波幅达到100%以上。受行情推动，更多现货企业进入期市进行风险管理，以期货公司为代表的机构也通过CTA(商品交易顾问）、FOF（基金中的基金）持续加大对商品期货的投资，这也是2016年商品期货成交量、成交额持续攀升的直接推手。

李永民表示，2016年国内期货市场投资者结构也产生显著变化。从2016年年底全市场保证金规模来看，较2015年年底增长约25%，而仅期货公司资管业务规模就从2015年年底的1063.75亿元增长到2016年前11月的2769.53亿元，增长了1.6倍。这预示着全市场机构投资者占比大幅上升，对应的散户占比有所减少。

在重庆莲华投资总经理吴奇峰看来，2016年商品期货整体呈振荡上行的态势，焦炭、焦煤涨幅最大，是2016年的明星品种。从大板块来看，黑色系、化工系均有出色表现，农产品则略逊一筹。

“2016年年初股市熔断、股指期货连续跌停，10月焦炭16连阳，‘双11’部分品种从涨停迅速到跌停，年末国债期货受流动性影响大幅下跌均给人们留下了深刻印象。”杨一平说。

2016年也是金融市场黑天鹅频发的一年，英国脱欧公投、美国大选、意大利修宪公投，宏观面的不确定性造成了整个金融市场短期剧烈波动，也对期货市场产生明显影响，投资者神经没有一刻放松。

2017年期市行情值得期待

“随着我国PPI、CPI数据的进一步走高，工业企业利润率有所好转，我们认为2017年通胀效应会继续发酵，商品上行趋势不改。我们更看好农产品、能源类等大宗商品的表现。受宏观调控影响，黑色系可能表现相对低迷。”吴奇峰说。

吴奇峰认为，由于国际经济形势日益复杂，反全球化的孤立主义思潮兴起，一方面全球贸易壁垒抬高，助涨商品价格。另一方面全球贸易额有望持续下降，倒逼相关产业利润下降，淘汰落后产能，会减少对大宗商品的消耗。

方正中期期货研究院院长王骏同样看好2017年农产品期货的表现。他预计，2017年农产品将成为大宗商品上涨的龙头；商品期货整体将呈现农强工弱，有色金属强、黑色金属弱的特征。

王骏说，2017年大宗商品的金融属性将重新回归，金融化将推升价格反弹。总体上，去年涨幅小或没有涨的商品，今年有上涨机会，而去年涨幅较大的品种，今年有一定压力。

李永民预计，2017年以建材类为主的商品期货继续理性回落，化工类商品次之，表现相对较强的依然是农产品尤其是油脂类商品。鉴于此，建议投资者关注做多农产品做空建材类商品的投资机会。

“2017年的期货市场总体可能较2016年更为平稳，因流动性泛滥出现个别品种的大幅振荡的机会相对会少一些。”杨一平说。

哪些宏观因素值得关注？

“2017年注定是不平静的一年，宏观面有很多不确定的因素，如特朗普时代美国对世界经济与政治的影响、欧盟主要成员国的大选、恐怖主义等均会影响到期货市场。”杨一平说。

杨一平认为，商品期货走势总体上取决于中国供给侧改革的进展和中国经济的稳定发展，美国采取的新贸易政策和新对外投资政策也至关重要。另外，人民币汇率对商品期货的影响不容小觑，尤其是国内外价差比较大的商品因汇率变动显著影响进出口成本时，相关商品期货价格或产生明显波动。

杨一平预计，2017年金融期货或波澜不惊，我国经济脱虚向实、货币政策稳健中性、监管加强等均将稳定金融市场走势，国债期货、股指期货或难有大幅波动。

李永民认为，2017年有以下两个因素会对国内商品期货产生深远影响：一是国内持续进行的经济结构调整和经济增长动力转换。这决定未来一段比较长的时间内国内GDP增速将继续理性回落；二是中国政府和中国央行调控经济的手段及方式。由于结构性改革是本届政府的主要目标，政府对GDP降速的容忍度也会进一步提高，今后一段时间内政府对经济调控的力度和次数都有可能减少，调控的手段也将更加市场化。

2017年期市活跃度可期

杨一平预计，如果股指期货管控措施在2017年仍难以“松绑”，则2017年国内期货市场活跃度将与去年相当。农产品期权即将上市，更多商品期货新品种也有望在2017年上市，股指期货也有逐步“松绑”的可能，2017年期市活跃度值得期待。在加强监管的背景下，因流动性泛滥导致的个别品种短期活跃的机会将减少。

“2016年末部分商品的绝对价格水平与年内市场低位、成本线相比均已有较大抬升，2017年将主要处于消化和整理阶段，交投活跃度或略有下降，市场焦点品种有望转移至能化或农产品板块。近期，白糖、豆粕期权获批，新工具的上市有利于丰富投资策略和市场产品，有利于促进活跃标的期货品种的交投情况。”

李永民认为，期权上市、现货企业风险管理、资管业务大发展将会提振期市2017年成交量、成交额增长。

吴奇峰表示，农产品期权上市将会进一步提高场外资金、其他金融领域对于期货市场的关注程度，将对期货市场成交产生显著利好。期权也将进一步丰富国内的资本市场的管理工具，市场将会呈现更多元化的客户结构和组合策略。