核心观点

建筑信息化发展迈入新的阶段。我国建筑信息化渗透率尚处于低水平，增量市场空间将近500 亿。同时在“政策有力推动”与“建筑业从高增速到高利润率水平转化”的背景下，BIM技术有望逐步在国内普及，助推行业新一轮增长。从项目生命周期看，施工信息化是蓝海市场，不仅渗透率较低，岗位级、管理级、企业级应用空间巨大。信息化将促进建筑行业向“大后台、小前端”发展，规模化运营有利于产业向互联网化发展。

双新业务促进业绩增长。1>造价信息化：云端化促进业绩稳定，新产品促进业绩增长，营改增、钢筋算量16G 新平法、清单规范更新等政策性因素持续释放市场规模，形成未来2 年的业绩支撑。同时，造价信息服务已基本实现全国覆盖，随着客户转化率的提升将迎来收获期；2>施工信息化：形成施工业务线，BIM业务线和管理类业务线三大业务主线。公司自研BIM产品占领战略高地。管理级与岗位级软件受益施工信息化行业的快速发展将实现快速突破。3>海外业务：已实现销售与服务网络全覆盖，国际化布局初步完成，为公司带来增量市场空间，受益“一带一路”迎来增长。

电商和金融服务为长远发展打下基础。建筑信息化率的提升、营改增的推进等因素，将逐步打破原有的利益格局，采购透明化集约化将促进电商平台应用迎来拐点。公司金融团队逐步完善，通过电商交易数据与工程项目数据向企业与个人提供贷款、征信、代理等金融服务。有望支撑公司业务长远发展。

财务预测与投资建议

我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.39、0.51、0.68 元，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2017 年的41 倍市盈率，对应目标价为20.91 元，首次给予“买入”评级。

风险提示

传统业务发展不及预期，新业务推进缓慢