近日，合肥常青机械股份有限公司（以下简称“常青机械”）发布了首次公开发行股票招股说明书。公司本次IPO拟发行新股数量不超过5100万股，募集资金约10.04亿元，拟投入汽车冲压及焊接零部件技术升级改造建设、研发中心建设、芜湖常瑞汽车冲压及焊接零部件扩产，以及补充流动资金及归还银行贷款等项目。

招股书显示，公司经营业绩开始遭遇增长瓶颈。其中，营业收入从2015年开始停止增长，当年的营业收入较2014年下滑近20%。净利润则是连年下滑，2013、2014、2015年其实现归属于母公司股东的净利润分别12248.62万元、8830.89万元、7717.32万元。

在业绩下滑的同时，公司还面临客户高度集中的问题。2013-2015年，常青机械每年向江淮汽车及其关联方合计实现的销售收入占公司当期营业收入的比重都在60%以上，双方达成的订单金额却逐年减少，由2013年的98082.96万元降至2015年的71740.87万元，与公司业绩下滑的趋势基本一致，这似乎是影响公司业绩的一个不可忽视的因素。

值得一提的是，公司在2012年通过全资子公司十堰常森花了将近八千万元用于收购十堰香亭的经营性资产，并承接其汽车冲压及焊接零部件相关业务。在承接相应资产之后，十堰常森不仅没有给公司带来贡献，反而经常性亏损，导致公司业绩进一步承压。

经营业绩连年下滑

招股说明书显示，常青机械是汽车冲压及焊接零部件制造商，主要客户为江淮汽车、福田戴姆勒汽车、奇瑞汽车等国内整车厂商。2013-2015年，公司的业绩呈现逐年下滑的趋势，其中营业收入分别为132161.61万元、138658.06万元、113688.81万元，归属母公司股东的净利润分别为12248.62万元、8830.89万元、7717.32万元。

对于经营业绩的下滑，公司主要将其归结为国内整车市场竞争环境加剧导致国内整车厂商的商用车销量大幅下滑所致。记者查阅了其竞争对手的经营情况，发现在此期间，联明股份（603006）、龙生股份（002625）、浙江世宝（002703）、金马股份（000980）、天润曲轴（002283）、隆基机械（002363）等同行业上市公司无一不是业绩上升的，就连尚未登陆A股的华达科技，其经营业绩也是逐年增长，与公司形成鲜明对比。为什么会出现这种情况？是公司的产品竞争力不够？还是公司在成本控制等其他方面出现了问题？记者向常青机械方面发送了采访提纲，但截至发稿，未收到回复。

值得一提的是，公司存在客户集中度极高的问题，其对第一大客户江淮汽车的依赖尤其引人关注。2013年至2015年，常青机械向江淮汽车及其关联方合计实现的销售收入占公司当期营业收入的比重分别为74.2%、64.80%、63.10%。记者还注意到，在此期间公司向江淮汽车方面实现的订单金额逐年下降，由2013年的98082.96万元降至2014年的89849.56万元，到2015年降至71740.87万元，与公司业绩下滑的趋势基本保持一致。值得深思的是，江淮汽车的业绩并没有因为国内整车市场竞争环境加剧而受到多大影响，总体仍然呈现稳步高速的增长。既然如此，那它为何会降低与公司方面的合作金额？

有意思的是，江淮汽车已经有和公司减少合作的苗头，公司方面却仍然以对方为重，本次IPO的募投项目“汽车冲压及焊接零部件技术升级改造建设项目”仍然选择在对方的生产基地附近进行项目建设，对于公司此举，很多投资者也表示看不懂。从产能利用率来看，公司冲压及焊接零部件等产品的产能利用率也远未到满产的程度，销量则逐年下降，达产后新增产能如何消化也让人十分担忧。

并购资产常年“拖后腿”

招股说明书显示，公司于2012年通过全资子公司十堰常森和北京宏亭分别收购了十堰香亭和北京香亭的经营性资产，并承接其汽车冲压及焊接零部件相关业务，其中对十堰香亭的收购交易价合计为7867.02万元，对北京香亭的收购交易价为7770.94万元。

记者注意到，十堰常森在承接十堰香亭的资产之后，其经营业绩却常年亏损，仅2013年实现了盈利。由此可见，公司并购购入的资产十堰香亭不仅没有对公司业绩有所贡献，反而常年“拖后腿”。十堰常森经常性亏损的原因是什么？是十堰香亭在被收购前就已经如此？还是因为公司整合不善所致？我们不得而知。

另外，公司拥有7家全资子公司。从2015年的经营业绩来看，6家正常经营的子公司中，4家净利润为负数，亏损家数占比超六成。而从2016年1-6月的业绩来看，情况有所改善，亏损的子公司只有两家，但没有亏损的子公司其实现的净利润也并不可观，最可观的芜湖常瑞也仅仅实现811.77万元。

招股说明书还显示，公司的资产负债率处于较高水平，远高于行业平均水平。以2016年1-6月最新的数据来看，公司的资产负债率已下降至47.12%，但可比上市公司中资产负债率最高的金马股份也只有40%，其余上市公司则介乎20%-30%之间。

除此以外，公司的短期偿债指标如流动比率、速动比率均不足1倍，远低于同行业可比上市公司。与此同时，截至今年6月末，公司尚存在37890万元短期借款（占负债总额比重超过60%）。在此背景下，常青机械在募投项目中拟将3亿元的募集资金（占募资总额近三成）用于补充流动资金及归还银行贷款，IPO似已成为公司的救命稻草。

表：常青机械2013年至2016年1-6月的主要财务数据

2013年 2014年 2015年 2016年1-6月

营业收入（万元） 132161.61 138658.06 113688.81 65579.32

营业利润（万元） 13926.86 10448.97 8959.82 8914.87

利润总额（万元） 14789.35 10920.02 9491.14 9030.15

归属母公司股东的净利润（万元） 12248.62 8830.89 7717.32 7594.24

母公司资产负债率（%） 62.02 50.70 47.58 45.24

流动比率（倍） 0.8 0.69 0.74 0.78

速动比率（倍） 0.55 0.38 0.53 0.56

数据来源：公司招股说明书