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李家强:资金净回笼期债涨势难持久

最新高手视频! 七禾网 时间:2017-01-05 08:14:14 来源:金石期货 作者:李家强

随着收益率的不断缩窄,债券市场泡沫不断堆积。由于央行加强监控,银行抛售债券,造成了债券价格暴跌。随着市场情绪的平复,2016年12月中旬以来国债期货开始企稳反弹,反弹的幅度已经达到3.25%。近几个交易日,五年期国债主力TF1703多次上冲40日均线未果,技术上呈现上涨乏力的态势。


流动性仍旧紧张,上涨压力重重


进入年底,市场对于流动性的需求较大,利率往往会有所上升。今年,春节假期较往年早,两个节日的叠加使市场对于流动性的需求进一步上升。从Shibor(上海银行间同业拆放利率)公布的数据可以看出,近期利率水平呈现上升的态势,特别是中期利率。本周,央行公开市场业务共有总额7450亿元人民币的逆回购到期。由于元旦假期,本周只有四个交易日,1月3日和4日央行进行的逆回购总额仅为600亿元,分别为200亿元、100亿元的7天期逆回购和200亿元、100亿元的14天期逆回购。从目前的态势来看,本周央行不但能够实现流动性的净回笼,并且额度将会非常大。这将造成流动性紧缺的局面,压制国债价格的上涨。


此外,2016年12月召开的中央经济工作会议的纪要披露,2017年货币政策保持稳健中性。由于流动性供给过剩,商品价格在2016年大幅上涨,这延缓了供给侧改革的步伐。不仅如此,过剩的流动性流入房地产和资本市场,进一步扩大的市场泡沫加大了市场风险。面对这种情况,政府已经意识到了前期流动性过剩带来的危害,2016年年底就开始通过控制流动性的方法挤压市场泡沫,这种政策将会延续到2017年。因此,2017年市场的流动性很难出现大幅的宽松,这将进一步压缩国债的上涨空间。


债市风险仍在,上涨存在隐患


2014年以来,随着刚性兑付被打破,国内债券违约陆续出现,引发了债券违约的风险。2016年国内共有80支债券出现违约,违约的金额涉及404亿元,较2015年的23支债券违约、违约金额126亿元明显上升。


随着经济的不断下行,国内企业的整体财务状况将会继续恶化,因此2017年债券市场违约的数量将会继续上升,这对于债券市场将会产生强劲的利空。由于前几年美国维持偏低的利率,国内很多企业采取了发行美元债券的方法降低成本。随着美国进入加息周期,特别是美元相对人民币不断升值,国内的美元债券偿还成本大幅上升,违约的风险大增,为债券埋下了隐患。这决定了债券很难形成持续性的上涨。


通过上文的论述,笔者认为临近春节,市场的流动性趋紧,本周央行大概率实现净回笼,利率水平有望继续上升。债市风险仍然存在,因此近期国债期货的上涨还要以反弹的思路来对待,价格或难以突破40日均线,等待做空机会。

责任编辑:唐正璐

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