宏观

关注美国12月非农就业数据

昨日美元指数下跌逾1%，大宗商品涨跌不一，欧股上涨，美股涨跌不一。国际方面，美国12月ISM非制造业指数57.2，大幅好于预期56.7，但12月ADP就业人数新增15.3万，远不及预期17.5万，且前值也修正下调，导致美元指数下挫。美联储官员威廉姆斯表示美联储关注的是保持美国经济增长，对财政政策的研究非常谨慎，今年加息三次合理。国内方面，财政部发言人表示近十年来企业税制改革有利于企业可持续发展，将继续强化“放水养鱼”意识，另外近期由于美元的大幅回调，人民币出现了暴涨行情，就此中国央行货币政策委员会委员黄益平表示人民币基本面没有太大变化，对汇率政策应该围绕“增加弹性”和“保持基本稳定”这两点。今日重点关注美国12月非农就业数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜美股涨跌不一，欧股上涨。国内昨日早盘3组期指高开后震荡下行，午后盘中有所拉升，后震荡回落。现货指数方面，沪深两市平开后窄幅震荡，从盘面来看石油板块、交运、军工等涨幅局前。从近期的经济面来看，12月官方制造业和财新制造业PMI均创了阶段性高点，显示生产和市场需求继续保持较稳定增长，这将有利于股市估值中枢的上移。资金面来看，两市融资余额减少11.6亿至9345.95亿元，沪股通持续净流出9.12亿，深股通净流入6.33亿元，显示场外资金进入A股市的热情降低。另外，SHIBOR短端利率下移，但中长端持续上行，加之春节临近，恐市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量较为低迷，合计成交4500亿元，沪深300指数站上20日均线，后期需关注20日均线支撑力度及上方跳空缺口压力，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

隔夜美债收益率下滑，未来特朗普政府的前景存在不确定性。国内昨日期债主力平开后震荡下行，午后一改下跌态势，转而上行，临近尾盘直线拉升，涨幅近0.3%，10日均线支撑力度较强。市场资金方面有所分化，SHIBOR短端下跌，而中长端大幅上涨，而质押回购利率则以下跌为主，央行进行100亿7天期逆回购，当日净回笼1400亿元，而14天期和28天期逆回购操作暂停，显示出央行对短期利率的调控加强对长期利率的引导意图明显。春节临近，资金面后续恐再度承压。基本面上，12月官方制造业和财新制造业PMI均创了阶段性高点，显示生产和市场需求继续保持较稳定增长。节前全国财政工作会议再度重申积极财政政策，适度扩大财政支出，加之利率债供给压力以及债市降杠杆等因素仍然偏空。技术上短期均线向上，不过基本面偏空，建议暂且观望。

贵金属

谨慎持多

国际现货黄金周四大幅上涨，美市盘中最高触及1184.90美元/盎司，涨幅一度超过20美元，因美国非农前瞻指标表现疲软，美元承压回落至三周新低101.49，为金价反弹打开了新的上行空间。数据处理公司ADP今日公布的数据显示，素有小非农之称的ADP就业人数12月仅增加15.3万人，远低于市场预期的增加17.0万人，且远低于市场预期。这为明天的非农就业报告蒙上了阴影，加上昨日公布的美联储12月会议纪要不及加息后的声明鹰派，分析师认为近期美元或现深度回调。美元回调将有助黄金反弹，操作上，谨慎持多。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5582美元，收盘下跌0.93%，沪铜期价45240元，收盘下跌1.33%，伦铜现货贴水15美元/吨，较前一日扩大1.5美元，伦铜库存301775吨，减少4吨，沪铜现货贴水120元/吨，较前一日收窄25元，沪铜注册仓单47301吨，增加502吨。隔夜美元数据高位回落，素有小非农之称的ADP就业人数12月仅增加15.3万人，远低于市场预期的增加17.0万人，且远低于市场预期。隔夜工业金属整体呈现淡季迹象，消费支撑不足，多头获利了结居多，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘期价小幅上涨，持仓量继续减少。基本面方面，昨日螺纹现货价格大部分地区持稳，西南地区小幅上涨20元/吨，华南地区下跌20元/吨，华东地区暂无变化，上海地区16-25mm规格HRB400材质螺纹钢主流价格3130-3150元/吨。这两天价格有所企稳，主要受河北地区钢厂受雾霾影响限产影响，雾霾天气预计维持至8日。近期国家发改委对钢铁业去产能出台包括实行差别电价和加强行政监管严惩违法违规行为等方面的措施对盘面也有一定支撑。不过因环保限产影响有所减弱因此反弹力度不大，而且对于钢企来说，近一个月炼钢利润出现了明显好转，全国钢厂盈利面由去年12月初的47.24%回升至目前的69.33%，利润回升同时带来的是较强的复产意愿。Mysteel预计1月钢厂库存量环比去年12月份上升3.7%，螺纹钢、线材、中厚板库存均有3%-7%的增幅。现在下游处于需求淡季。因此，预计期货价格短期震荡为主，建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘期货价格小幅走高，持仓量在减少，技术走势依旧偏弱。基本面方面，昨日收盘后现货价格上涨20-30元/吨，期货交割品级的热卷价格在3780元/吨。上个月受雾霾天气影响，华北、中南区域钢铁企业停产、限产现象较为频繁，其轧材产量明显下降；若是1月份环保限令解除，钢厂复产，1月份可能小幅回升。预计1月份热轧板卷日均产量分别52.0万吨，月环比分别上升1.5万。下游需求处于淡季，难以促进价格上涨，而贸易商热卷库存较低，降价出货意愿不强。整体看，热卷价格预计震荡整理为主，建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜整体金属表现平静，伦铝冲高回落。国内现货方面，上海成交集中12660-12670元/吨，对当月升水30-40元/吨，无锡成交集中12640-12660元/吨，杭州成交集中12680-12690元/吨。持货商出货态度积极，流通货源增多，品牌方面，希望，信发，神火和其亚流入市场货源较多，中间商日内接货出货操作较多，不敢轻易留库存，下游企业接货意愿较弱，整体成交偏淡。期货方面，沪期铝震荡下行，由于持货商收货态度有所转变，铝价或将转为弱势，但下方空间有限，主要是受到成本端的支撑，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

正套持有

隔夜LME锌价2607美元，收盘下跌0.89%，沪锌期价21385，收盘下跌0.21%，伦锌现货贴水18.25美元/吨，较前一日扩大0.5美元，伦锌库存427675吨，减少175，沪锌现货升水110元/吨，较前一日收窄50，沪锌注册仓单79173吨，减少3142吨。部分炼厂检修恢复，加之锌价走高出货增多，市场货源较前几日稍增，下游多畏高观望，致使贸易商出货困难，调降升水出货，但市场整体成交不佳，不及昨日。盘面锌价未能延续隔夜涨势，高位宽幅震荡，贸易长单依然维持在升水区间内，现货供应问题仍在，操作上，谨慎持多或者持有03-06的正套。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属表现平静，伦镍运行于万元整数关口附近。国内现货方面，金川较无锡主力合约1702升水750-800元/吨，俄镍贴水350至300元/吨成交，两品牌价差扩大至1100元/吨，部分贸易商缺货、收低价货源积极，下游少量采购，金川公司出厂价上调500元至85300元/吨，价格贴近市场高价，主流成交区间84050~85400元/吨。期货方面，沪镍维持低位震荡，受到年底交投清淡的影响，料镍价短期较难表现出趋势性行情，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘期货价格上涨0.64%，持仓量在减少。昨日收盘后现货价格有所上调，纽曼粉上涨5元/吨至640元/吨。PB粉价格维持不变为605元/吨。华北地区雾霾预计维持至8日，钢厂继续受限产，对铁矿需求有所下降。上周港口铁矿石库存环比增加274万吨，港口库存处于2014年6月份以来高位。钢厂库存维持在29-31天，处于偏高水平。这两日钢坯上涨和钢材期货上涨对铁矿期货有所带动，加上前期下跌过快也有调整要求，但预计短期反弹空间不大，建议暂时观望为宜。

天胶(RU)

回调做多

天胶昨日宽幅震荡，但整体上行趋势未改，重心上移，17500一线获得支撑，整体仍然偏强，夜盘试探18000一线支撑有效。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但2万关口阻力明显，建议18000下方买入，偏多思路。

能化
研发团队

原油

原油库存大幅下降但成品油库存增加，油价宽幅震荡

由于美国原油进口量急剧减少，年终美国炼油厂动用库存原油避税，导致美国原油库存大幅度下降，但是美国成品油特别是中质馏分油库存大幅增加。周四国际油价在美国原油库存数据发布后突然下跌，但是随后受到欧佩克减产的影响转而收高。美国能源信息署认为，截止12月30日当周，美国原油库存减少而馏分油库存和汽油库存增加，美国原油日产量877万桶，比前周增加4000桶，比去年同期减少了44.9万桶，上周美国原油进口美国原油进口量平均每天720万桶，比前一周下降98.4万桶。2017年底油价将逐步涨至每桶60美元，但是由于美元强劲，美国页岩油产量可能恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

回调做多

昨日沥青受小幅走低，盘中波动较大，整体上行趋势未改，夜盘回落2600一线寻得支撑。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力昨日宽幅震荡，早盘高走低走，临近午盘翻红后震荡，寻获60日线支撑。PE市场价格部分松动，各大区个别线性和高压松动50-100元/吨，华东个别低压松动50元/吨。线性期货连续低开震荡，部分石化陆续降价，商家对后市信心不足，随行小幅跟跌。下游需求积极性不高，随用随拿为主。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

聚丙烯主力1705合约昨日宽幅震荡，早盘高开低走，临近午盘翻红后震荡，考验下方60日线支撑。国内PP市场行情小幅松动，价格走低50元/吨左右。月初部分石化出厂价下调，对货源成本支撑减弱，早间期货盘面震荡下行进一步令市场承压，商家小幅让利出货促成交，对后市心态更加谨慎。下游工厂延续按需采购，实盘成交跟进不足，市场交投气氛偏淡。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

昨日TA盘中宽幅震荡，下方5300一线获得支撑，整体仍然维持多头格局，前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭1705合约维持震荡，近期现货价格提价步伐略有放缓，在钢厂减产的背景下，货源紧俏程度略有降低，加上焦化厂炼焦利润丰厚，生产积极性较高，市场投放供应量较前期略有改善，但整体依然保持偏 紧格局，近月1701合约面临交割，因此后期减仓将会继续带动期价有大幅波动，操作上建议投资者暂且观 望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，现货供应依然偏紧，下游焦化厂采购积极性较高，明年的长协落地后，近月合约涨势放缓，短期内期价将以宽幅震荡为主，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持震荡，随着主产区产量提升的预期以及铁路发运量的增加，港口库存逐渐上升，市场供应略有改善，港口价格开始小幅回落，加上明年长协价格定在535元/吨，下游电厂慢慢消耗当前库存，在进入12月份后尽量采购以较低的长协货源，市场心态略有改善，加上逐渐释放的产能，预期在 明年上半年会对市场供需产生较大影响，因此操作上建议暂且观望。

甲醇(ME)

空单谨慎持有

因传统下游开工降低、运输周期加长以及上游企业库压增加等多重因素影响，预计内地市场节后弱势为主，然需注意的是山东、苏北等东部市场在连云港新建烯烃装置投料支撑下或维持相对坚稳之势，预计跌幅或相对有限。港口方面，因内地-港口套利窗口开启，加之后续内地仍有下跌预期，预计节后港口或有部分内地货物补充。隔夜甲醇期价小幅反弹，操作上建议空单谨慎持有。

玻璃(FG)

空单谨慎持有

目前玻璃现货市场的需求开始出现一定幅度的减弱，部分厂家库存逐步累积。但生产企业以原材料价格上涨为由，挺价意愿强烈，部分厂家近期也有涨价的计划。贸易商和加工企业对此谨慎为主，并有增加采购量和囤货。沙河地区金东玻璃新建600吨生产线计划下月初引板生产白玻。隔夜玻璃期价小幅反弹，操作上建议空单谨慎持有。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日高开高走，强势涨停。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日地量成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价震荡整理，5日均线附近有一定支撑。市场方面，柳州中间商报价6760元/吨，上调30元/吨，成交一般。截至3日，广西已有89家糖厂开榨，仅剩5家糖厂尚未开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在63.35万吨，同比增加5.7万吨/日，占总产能的96.64%。12月广西产糖126万吨，同比增加唉22.3万吨，销糖69.2万吨，同比增加5.1万吨。目前国内食糖供应相对充足。近期印度本榨季食糖库存过低引发市场担忧，若后期印度增加进口则有望导致全球供应偏紧，ICE原糖连续走高。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度供应大幅回升的预期，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

暂时观望

因美元走弱及邻池美麦价格上涨的带动，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡偏弱，多空分歧较大。市场方面，今日东北港口玉米价格趋于稳定，理论平舱1500-1520元/吨。广东港口相对稳定，现货高报低走。东北深加工企业挂牌新玉米价格小幅下降，挂牌1300-1400元/吨，饲料企业收购新玉米价格1350-1450元/吨。华北深加工企业收购价格区间1560-1720元/吨，价格稳定，南方销区趋于稳定，部分饲料企业已完成年前备货。目前1月略贴水现货，价格处于相对合理趋于。玉米价差正向市场形成，预计会催生一定买盘动力，但国家供给侧改革存在存量改革和增量改革两个方面，不能一言以蔽之。操作上，建议观望为宜。淀粉方面，短期内考虑到近期受天气或者环保等其他因素影响下，现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续，现货价格或将以缓慢下行的走势为主。操作上，暂时观望。

豆一(A)

近月高升水结构维持，后期存断崖下跌风险

昨夜连豆期价低开高走，1月仍大幅升水于现货。市场方面，国产大豆价格大多企稳。春节愈发临近，且随着大豆价格连续上涨，而今年新的运输交规出台后，货车限载严格，运价成本大幅上涨，共同增加了大豆到厂价格。同时，东北铁路部门实施“给玉米让道”措施，东北大豆等其他农产品面临请不到铁路车皮困境，或排队等待时间长，请车难度雪上加霜，沿淮区域大豆请车难问题也较为突出，食品加工企业入市采购逐步减少。不过，今年东北可作商品的大豆货源量少，其使得东北市场商品豆货源收购难度较大，沿淮产区农户手中大豆货源逐步进入尾声，春节过后市场还将有一波补库过程，现东北一些经销商及沿淮大多收购仍有囤货意愿，其对东北豆行情形成支撑，近期行情将稳中偏强运行。目前多空均没有主动离场意愿，豆一或将面临大量交割。操作上，多空博弈明显，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

随着进口大豆集中到港，油厂开机率保持高位，豆粕供应由紧张向宽松转变，国内各地豆粕现货价格仍较为疲弱，昨日普遍下调50-80元/吨。而下游前期已积累一定库存，现货成交偏淡。截至12月30日当周，国内油厂进口大豆库存为361.27万吨，环比增加11.59%，豆粕库存52.96万吨，环比增加21.16%。大豆压榨产能利用率为59.45%，较前一周增加2.76%。12月和1月份进口大豆到港量预计分别为889.95万吨和800万吨的较高水平,原料供应较为充足，后期豆粕库存或将持续增加。南美方面，一月中旬之前巴西东北部地区干旱问题仍难以缓解，而阿根廷中部地区持续的降雨，也引发农田水涝的担忧，天气升水对美豆形成支撑。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下受到负面影响。国内方面，近期油厂 停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供需属 于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库存。操 作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面资金偏紧的因素暂时成为主导。国际油脂 的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重心和全球蛋 白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就今年四季度看仍旧不弱，因此油脂 整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期上行力度有不足 ，建议观望。

棕榈油(P)

反弹动能偏弱

昨夜棕榈期价低开高走，承压于10日均线。市场方面，受近期马来B10掺兑计划的暂时终止以及12月1-20日马棕出口的环比大幅下滑，市场对高位的马棕价格存有疑虑。不过，its公布12月1-25日马来出口数据，环比仅下降5.6%。加之，考虑到目前我国港口棕榈库存仍维持低位，而马来格局仍在修复库存的过程之中，目前难有趋势性下跌行情的出现。不过，目前近月期货仍贴水于现货，但跌水幅度下降，整体反弹动能相对不足。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

随着进口菜籽集中到港，截至1月1日，福建及两广主要油厂菜籽库存为39.8万吨，较前周增加11.1万吨，菜油库存10.45万吨，较上周基本持平，菜粕库存22500吨，较前周减少3800吨。本周抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为99.39%，成交均价6730元/吨，较前一周下降53元/吨。抛储期间，郑油库存较往年偏高，供应尚不缺乏，对郑油反弹形成压制，但春节前是油脂备货及消费旺季，下方空间较为有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

空头离场，价格反弹

昨日鸡蛋期价冲高回落，3450元/500kg上方压力偏重。市场方面，目前各环节均有库存，终端需求较差，下游走货欠佳，经销商采购积极性不高。销区市场到货不多，二、三级经销商出货压力较大，多谨慎操作。预计鸡蛋价格稳跌兼有，部分地区蛋价或小幅走低。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计盘面仍将存在一波合理反弹，建议3450元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

前期多单谨慎持有

近期棉花走势呈现外强内弱行情，国际方面，印度货币政策变化引发的现金流动性紧张尚未完全缓解，棉农交售进度缓慢，而生产企业棉纱库存均处于低位，引发印度棉价大幅上涨。国内方面，临近年末，贸易商资金回笼意愿增加,15300元/吨上方抛售压力较大，而春节前下游企业采购意愿不强，多以随用随 买为主。由于2017年度棉花种植意向的提升，新作年度供应形势好转，也给棉价带来压力。但下游棉纱库存均处于低位，节后仍面临备货行情。随着国内外棉价差收窄至1300元/吨附近，已接近1000元/吨的相对合理区间，若后期国际棉价持续上涨，将有可能带动国内棉花突破15300-15500元/吨压力区间。操作上建议前期多单谨慎持有。