对于中国兵器工业集团(下称“兵工集团”)的混改意见，资本市场给出了最直接的反应——今日开盘，兵工集团旗下多家上市公司全线飘红，晋西车轴、北化股份一字涨停，军工航天、石油等央企混改题材也涨幅居前。

1月4日，兵工集团印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，提出了26条意见，推动混合所有制经济发展。中国企业研究院首席研究员李锦接受第一财经记者采访时表示，我国军工体制改革进程今年将再度提速。军工企业的混改，兵工集团起到了开路的带头作用，其他军工企业将跟进，虽然各个军工企业的特点不一样，但目标和方向都是市场化。今年，军工企业将会成为国企混改的突破点。

从26条意见来看，李锦表示，兵工集团自身非常愿意以资产证券化的方式推动混改，既可以解决一股独大的局面，操作起来也最容易。目前兵工集团资产证券化率只有26%，未来空间非常大。

资产证券化是主要方式

兵工集团表示，《指导意见(试行)》将推动完善现代企业制度，健全公司法人治理结构，促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。

国泰君安的一份报告指出，兵工集团积极推进混合所有制改革，将有助于优化产业结构、激发集团活力，从而满足军队对高性能武器装备的各项需求，也有助于提升集团整体竞争力。

中国企业研究院首席研究员李锦接受第一财经记者采访时表示，兵工集团的混合所有制改革，主要有三种方式。首当其冲是资产证券化，从26条意见来看，兵工集团自身非常愿意以资产证券化的方式推动混改，既可以解决一股独大的局面，操作起来也最容易。目前兵工集团资产证券化率只有26%，未来空间非常大。

第二种是科技型的企业可以采取员工持股的方式，这方面国务院已有专门的文件，目前员工持股在兵工集团的三四级子公司已经开展。

第三，混改更大的空间是非核心业务可以采用军民融合的方式，结合产业链条的需要，鼓励社会资本参股，多数民营企业将通过外延式并购和业务合作等方式参与军工行业。

早在去年8月，兵工集团就制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案，确定了4家试点单位，并探索实施汽车产业股权激励计划；同时，围绕“2+4”先进军工和现代产业体系，有针对性地开展资本运作。

李锦告诉第一财经记者，从业务范围来看，军工混改当前主要集中在纯民品和竞争性强的领域，核心军品领域引入混改概率不大。从改革层面来看，主要为集团旗下的二级以下企业。

民生证券分析师朱金岩认为，军工企业成混改重点领域，资产证券化是混改重要路径。军工企业体制内的混改直接促进资产证券化，资产证券化水平的提高有助于体制外资本的进入。国外军工企业资产证券化率约70%到80%，我国军工企业整体资产证券化率不足30%，潜在空间巨大。作为我军主力战机生产基地的沈飞集团整体注入*ST黑豹，意味着核心军品注入已突破体制障碍，资产证券化步伐加快。

去年以来，涉及国有科技企业员工持股和分红激励改革的文件密集出台。2016年11月，国务院办公厅印发《关于实行以增加知识价值为导向分配政策的若干意见》，明确可采取股权出售、股权奖励、股权期权等股权方式，或项目收益分红、岗位分红等方式进行激励。去年2月份，财政部、科技部、国资委联合发布《国有科技型企业股权和分红激励暂行办法》，决定将国有科技型企业股权和分红激励试点政策推向全国。

军民融合方面也有政策支撑。“十三五”国家科技创新规划对军工相关行业进行了重点部署，力推军民融合向纵深发展。去年7月发布的《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》指出，深化国防科技工业体制改革，进一步打破行业封闭，立足国民经济基础，突出核心能力，放开一般能力，推进社会化大协作，推进军工企业专业化重组。

军工改革全面提速

2016年中央经济工作会议确定混合所有制改革是国企改革的重要突破口，要按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在军工等国家重点领域迈出实质性步伐。

李锦对第一财经记者表示，我国军工体制改革进程今年将再度提速。军工企业的混改，兵工集团起到了开路的带头作用，其他军工企业将跟进，虽然各个军工企业的特点不一样，但目标和方向都是市场化。今年，军工企业将会成为国企混改的突破点。

李锦同时指出，分类不清，成为混改路上的最大障碍。混改之前要先分类，要把涉及国家机密的核心业务、关系国计民生的公益类业务和参与市场竞争的商业类业务分开。涉及国家机密的核心业务必须国有独资，其他两类可以进行混合所有制改革。

去年9月，国家发改委部署国企混改试点的工作。中国核建、中国船舶两家军工企业被列入首批试点。国资委也明确表示，2017年将继续推动各项改革政策措施的落实落地，在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。

去年以来，军工央企的重组和改革动作频繁。2016年2月，中国电子旗下的长城电脑和长城信息发布公告称，拟通过换股吸收合并、重大资产置换、发行股份购买资产及配套募集资金的一系列交易进行整合，实现中国电子优质军工资产证券化，交易价格合计为229.34亿元。

去年7月，中国船舶重工集团公司在国防科工局网站发文称，中船重工正加紧推进清洁能源、水中装备、军贸物流三大板块的专业化重组整合，集团积极推进专业化重组、分板块整合上市，构建主板、中小板、创业板、新三板及境外上市等多层次上市公司布局和境内、境外资金市场多形式融资体系。

根据中信建投证券报告数据，2009年以来，在军工领域发生的225起并购重组中，涉及军工集团上市公司有83次，民参军公司有142次。2014年以来，民参军公司并购重组案例占比逐渐提升，显示出军民融合在不断加深。

军民融合是军工行业改革的重要方面，业内人士分析，军民融合政策落地之后，科研院所改制、大规模核心军品上市等问题也有望破局。军民融合的实质就是通过一系列深化改革措施，让不同领域内各具比较优势的要素优化配置，最终加速产业升级和新兴动能培育。