16年中国股市再度垫底全球股市涨幅，引发市场巨大质疑和一些解读，但笔者认为16年中国股市之所以垫底全球，因素诸多，虽然笔者一直反对大跃进式发展中国资本市场，但16年暴跌不是简单的IPO扩容和再融资疯狂，更加理性和客观的解读更为重要。

从全年表现看，截至2016年12月31日，上证综指报3103.64点，全年跌去435.54点，跌幅为12.31%；深证成指报10177.14，全年下跌19.64%；沪深300指数、中小板指和创业板指全年累计跌幅分别为11.28%、22.89%和27.71%。确实中国股市跌幅巨大，熊冠全球无可争辩。

要客观公正的评判全年股市大幅下跌的原因，笔者认为不能从全年股指收市来看，而是要分析每一波下跌的原因所在，因为16年中国股市之所以垫底全球，主要是两轮下跌所致。

第一轮简直就是暴跌，2015年12月31日到16年1月27上证综指3539.18点跌到2638.3点，深成指从12664.89点跌倒8986.52点，创业板从2714.05点跌倒19.6.46点，中小板从8393.83点跌倒6256.08点。但此后走势稍有分化，中小创反弹以后再度小幅创出新低，中小板在2月29日创新低5928.19点，创业板在3月1日创出新低1841.22点，主板指数虽然有所反复，但总基调是反弹的。

分析其原因就在于沪深主板得到国家队强势护盘，而中小创没有国家队关照加上估值较高，有一个估值重估的过程。

从这一轮暴跌来看，新股发行节奏和规模都是得到严格控制的，每周基本就是2-3家新股，节奏不算快，市场是可以承载的，投资者也是可以理解的，没有一家大盘股发行，管理层呵护态度十分明显，因此暴跌不能怪罪于竭泽而渔的扩容抽血，但缘何会出现暴跌呢？笔者认为主要是人民币和港币暴跌引发的股汇双杀，以及不合理的交易机制主要是熔断机制阈值设置不合理，两者叠加造成莫斯比环效应。而港股与内地股市存在着扯不清理还乱的关系，正所谓打断了骨还连着筋，港股暴跌与内地股市暴跌相互拖累，互相强化。

笔者举一个例子，1月19日港汇昨晚突急跌至7.82，逾8年来最弱。港汇10日内由7.75强方兑换保证，跌至7.82水平，现距弱方兑换保证7.85仅差300点子；除隔夜拆息外，其他拆息全线升，走资压力续升温，20日恒指跌3.80%，报18889.379点，失守19000点。创三年半来新低。国企指数跌4.33%，报8015.129点，红筹指数跌4.58%，报3357.340点。港股暴跌原因非常简单，那就是港币汇率暴跌。

同样的道理，2016年开年第一周，至1月8日17时，人民币对美元中间价当周跌幅接近700个基点，境内人民币即期汇率下跌幅度超过0.8%，离岸人民币汇率更是下跌超过2.28%。新年伊始，中国股市迎来罕见的开门黑，三个交易日四度触及熔断机制而暂停交易，两市三天出现两天千股跌停。

因此本轮暴跌与市场融资抽血没有太多关系，因此把暴跌归罪于新股扩容没有底线和再融资疯狂是不客观的。正是这一波暴跌奠定了全年暴跌的基础，此后股指是有所反弹的。

但是从9月27日以后走势来看，虽然上证综指走出主升浪，但涨幅不大，而中小创是一个寻底过程，笔者认为与IPO过度扩容是有关联度的，如果没有IPO大发行，每周有9家左右新股发行，上证指数可以涨得更高，中小创也不会出现下跌寻底，因为大扩容下，投资者担忧心态始终不消，信心疲弱不能改变，因此市场一直是一个存量资金博弈格局，大盘股涨了，就造成资金挤出效应，导致中小创下跌，而12月27日以后的下跌，与证监会保监会对保险资金举牌态度转变有关，保险资金竟然成为野蛮人罪人，一方面对保险公司增量资金进行打压，另一方面新股扩容没有底线，从每周9家增加到12-13家，而且伴随有大盘股发行，中国股市进入了超级扩容时期，同样的人民币汇率不断下跌，破七屡被市场提及，而到了12月12日，更是出现汇市债市股市暴跌的股汇债三杀格局。但因为央行及时出手，国家队及时护盘，有效稳住指数，上证综指没有出现连续暴跌，中小创没有资金关注维持弱势寻底格局。

9月27日以后市场二八分化走势更为明显，上证综指不断创反弹新高，而中小创是不断下跌筑底的过程。之所以有此分化，就在于保险资金强势介入某些大盘股举牌成为野蛮人，比如举牌万科、中国建筑等，加上混改刺激导致中国联通等强势上涨。而且有迹象显示有大资金希望打造3100政策底为新股加快发行创造一个相对好看的指数环境。而中小创不断寻底则是与新股扩容存在一定关系，毕竟不断发行的新股让资源稀缺性成为过去式，高估值基础已经不再有。

综合以上所述，16年股市暴跌，熊冠全球，主要原因在于股汇债一起暴跌，是央行货币政策失当所致，是熔断机制设置不合理所致，而不是新股因素所致，但证监会下半年新股政策导致市场失血严重，反弹乏力，为中国股市熊冠全球加码助威，尤其是年末新股大扩容更值得声讨，严重打击投资者信心，上涨乏力。如果证监会年底能够适度减少IPO，中国股市反弹高度会相对乐观一点，指数表现也会好看一点。

从16年股市运行环境看17年走势，人民币下跌空间依然存在，市场预期会跌倒7.35一线，央行在去杠杆过程中，资金利率波动不可能避免，债券市场短期震荡不可能避免，汇率和资金波动对市场影响难以消除，加上证监会启动新的一轮大扩容，因此17年股市走势不会一帆风顺，甚至可能会出现大幅波动。因此笔者希望证监会能够多方呵护市场，调整IPO节奏。

重申一句，笔者不反对IPO，但是坚决反对大跃进式发展IPO市场，IPO一定要兼顾市场承受力和投资者的切身感受，一个市场总是被投资者指责为圈钱市，存在也没有任何的光荣之处，否则会赶跑投资者，让市场出现不断的调整。