白银在2016年走了一波先扬后抑的过程，上半年在美联储第一次加息尘埃落定后，白银表现亮眼，从年初的13.8一路涨至7月4日的21.15，涨幅53%。但随着美联储第二次加息的逐步来临，整个下半年白银价格一路下行。这其中既有加息预期导致基金抛售的影响，也有主要进口国需求不济的作用。恰逢年底，展望2017年，我们认为白银在供应收紧，需求恢复的情况下将会有更加优秀的表现。

铅锌矿减产导致矿山白银供应。减产的原因主要是由于铅锌矿出现减产，包括嘉能可公司旗下的澳大利亚锌业务、Mount Isa矿和McArthur River矿，以及与去年停滞开采的世纪矿业导致作为矿产白银最大来源的铅锌矿产白银产量大减。

美联储加息可能性大增，白银ETF库存不断流出。从2016年开始，白银ETF持仓不断增加，一直到11月特朗普当选美国总统前后，持仓才明显回落。而这个时期全球主要国家的通胀预期抬头，国债收益率全线走高，美联储加息的决定基本明确。预计白银ETF持仓将回归至2016年年初水平。

印度白银进口大幅减少。造成印度进口疲软的主要原因一个是2015年进口过多，当时印度本地现货白银低于进口成本，导致贸易商大量进口。今年，印度本地白银价格低迷，2015年的巨量库存需要消耗，使得进口无力可图。预计随着之前库存的逐步消耗，2017年印度需求可能会会有所好转。

美国经济复苏道路不是一帆风顺，白银投资需求需要关注。目前市场对于2017年新的加息预期相对反应了这部分预期相对谨慎。不过在不断公布的就业数据刺激下贵金属价格可能在17年有进一步下行风险，但是这种下行可能会过于乐观，除非看到企业投资意愿好转才会是确认下行的走势，否则暴跌将是买入的机会。

2017年投资机会展望。供应端减产，需求端有增加的预期，2017年白银的价格大概率上行。目前内外套利核心是汇率，未来基本面是一个外强内弱的格局，所以中长期看似乎并没有太多机会。但是短期的正套（买国外抛国内）倒是一个可以考虑的选择。金银比方面，黄金矿上供应略有增加，需求中的金融属性占了绝大多数，和白银的区别就在于工业属性。那么考虑到2017年全球复苏的逻辑，做空金银比（买白银抛黄金）也是不错的选择。