本报告导读:

公司收购捷达旅游并增资,战略布局“距离中国5 小时航程境外旅游目的地业务”,持续完善“大旅游生态圈”构建,协同效应逐步显现并有望提升公司盈利水平。

事件:

公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金3200 万元收购捷达旅游40%股权,同时对其增资2000 万元。完成后,腾邦旅游持有捷达旅游52%股权。此外,设立董事会,5 名董事会成员中3 名将由腾邦旅游提名。

评论:

公司收购捷达旅游,进一步战略布局境外旅游目的地业务,增持。①公司收购捷达旅游与此前战略投资的欣欣旅游、八爪鱼、喜游国旅等新老业务形成合力,进一步优化业务结构。②捷达旅游是国内领先出境游批发运营商,在东南亚旅游市场竞争优势显著。③投资捷达旅游是腾邦旅游业务在中国大陆北方市场及东南亚线路的重要布局落地。维持盈利预测,预计2016/17/18 年EPS 为0.34/0.52/0.71,维持目标价28.6 元。

此次并购有望与公司现有业务形成合力,“旅游×互联网×金融”战略进一步推进,持续加码旅游端投入。①腾邦先后战略投资欣欣旅游、八爪鱼和喜游国旅,打通获客、平台、资源金融产业链,本次收购将进一步优化公司业务结构,加码在旅游端的投入,持续强化“大旅游生态圈”;②公司深耕国际机票代理业务,将与标的公司业务深度融合,打开流量入口;③公司通过“内生+外延”及“线上+线下”等方式持续拓展业务,未来新老业务形成的协同效应将逐步显现,有望提升公司东南亚短线旅游业务能力,丰富公司旅游产品。

捷达旅游为东南亚旅游市场老牌批发商,助于强化公司境外目的地旅游业务:①捷达旅游拥有独创“捷达假期”品牌,以批零一体化为运营模式,品牌力和市场竞争力强,在东南亚游、海岛游、日韩游及邮轮游等业务中稳居国内榜首;②标的公司管理模式成熟,拥有严谨的客户服务流程和管控系统;同时渠道能力强,拥有完善稳定的销售网络和电商平台。③捷达旅游资源丰富,与各国使馆、旅游局、航空公司、地接社和酒店等具有良好合作关系,助于强化公司“距离中国5 小时航程境外旅游目的地业务”。④捷达旅游2015 年营收4.2 亿,净利润512 万;2016Q1-3 营收3.5 亿,净利润498.6 万(净利率达1.4%);标的公司2015 年PE19.5x,预计2016 年PE 为16.0x,相对估值不贵。

风险提示:航空公司佣金率持续下降;资产整合效应不达预期。