兰州庄园牧场股份有限公司（以下简称“庄园牧场”）近期披露了招股说明书，公司拟发行不超过4684万股，募集资金4.31亿元，用于1万头进口良种奶牛养殖建设项目，实施主体为公司下属六个牧场；自助售奶机及配套设施建设项目，实施主体为庄园牧场。

业绩方面，虽然招股说明书中写到公司2013-2015年的归母净利润分别为3463.87万元、6540.81万元、7324.73万元，但记者查阅公司在港交所披露的财务信息后发现，公司同期扣非后归母净利润分别为3203.2万元、6663.6万元和6505.4万元，变动幅度分别为-29.41%、108.03%和-2.37%，而这个数据更能说明公司的业绩情况，事实上，曾出现下滑。

记者发现，庄园牧场曾拟在新加坡上市，遭遇金融危机后转战A股，但2013年遭遇为时半年的在审IPO财务大核查，很大程度上又因财务问题撤销申请，折戟后终于2015年于港股成功上市，而一年多后拟再次回归A股市场募集资金。

另外，公司在近几年原料奶价下降的情况下，增加了所需的包装材料数量，提高了液体乳2013-2016年的平均销售价格，虽然公司进行了说明，但消费者可能还是会思考一番。

痴心不改执着A股募资

庄园牧场成立于 2000 年 4 月，属于民营股份制企业，是甘肃省目前投资规模最大的集奶牛养殖、技术研发、乳品加工、销售为一体的专业化乳制品生产企业。

2008年，公司拟在海外（新加坡）上市，计划以马红富控制的青海湖乳业作为上市主体，对公司股权架构进行了调整，8个自然人股东转让了庄园乳业的全部股权，使庄园乳业成为青海湖乳业的全资子公司；2009年5月，因国际金融危机的影响，公司上市计划调整，决定不再以青海湖乳业作为上市主体，青海湖乳业将庄园乳业的全部股权转让给原出让股东。

之后公司拟登陆A股，并于2013年递交了招股说明书，但又出现在主板IPO被终止审查的名单中。事实上，2013年6月，为时半年的在审IPO财务大核查，以269家企业终止审查的庞大数量而落下帷幕。此前900余家的IPO已骤降至676家，四分之一拟上市企业黯然退场。

此事发生后，一投行人士表示，涉农企业大比例撤回，与万福生科(300268,股吧)、绿大地和新大地等涉农企业频频出现“黑天鹅”事件不无关系。中航证券卫龙寅分析道，庄园牧场此次被终止审查，与上述原因不无关系，但也有可能是发行人和保荐人发现了一些可能影响未来发行的问题，而撤回了上市申请材料。也曾有记者找到公司证券部的一杨姓工作人员，其称自己在外出差并不知晓此事；而公司另一位不愿透露姓名的高管则表示，为保证公司的上市工作不受影响，关于发行的相关问题均不便对外表态。

销声匿迹了两年，直至2015年，庄园牧场成功在香港上市，一年多后，公司拟再次向深交所递交招股说明书，由于H股未进行私有化，未来市场可能再加一名AH股成员。

原料单价降、产品售价升

招股说明书显示，2013年—2015年原料奶价格波动幅度较大，2013年-2016年1-6月平均采购价格分别为4214.69元/吨、4028.70元/吨、3666.77元/吨、3331.85元/吨，均价呈下降趋势，2014年、2015年分别下降4.41%、8.98%，因原奶价格的下降，有效的控制了公司生产成本的增长。

另外，值得一提的是，公司采购原料奶的数量其实在减少，2014年、2015年分别为4.74吨、4.22吨，但包装材料的数量，例如纸箱、包材，却均在上升，纸箱分别为1719.65万只、1924.87万只，包材分别为18.32万千包、22.75万千包。一般来说，原料与包装材料存在一定的比例关系，可是却存在减少原料的同时包装反而增加了。

同时，公司液体乳2013-2016年平均销售价格稳步上升，由2013年度的0.75万元/吨上升到2016年1-6月的0.95万元/吨（此价格不含增值税，下同）的水平。2014年-2016年1-6月销售单价分别提高14.67%、1.16%、9.2%。

对于上述情况，公司表示2013年-2015年，由于原料奶采购价格的下降而导致公司因原料奶外部采购的销售成本有所下降，分别为1.97亿元、1.66亿元和1.34亿元。但公司原料奶成本除外购成本外，还包括自产奶生产成本，且自产奶同期生产成本随着奶牛养殖规模的扩大而逐步增加。同时，报告期内公司乳制品销售成本逐年增加，最近三年分别为3.46亿元、3.69亿元和亿元。此外，销售费用、管理费用和财务费用对公司净利润也产生影响。公司产品单价及毛利率出现的波动属市场竞争结果，且处于合理范围内。

报告期内，公司根据行业趋势和市场消费特点对产品结构进行调整、创新，以满足市场需要，提升产品市场占有率，不同产品投入产出比有所差异，但公司产品严格执行卫生部颁布的乳制品国家标准。此外，由于公司举行较多以赠品形式为主的推广活动，故包装材料费用有所增加。公司存货中主要为原材料，包装材料和辅料占原材料一定比重，主要是考虑采购的经济批量问题和日常所需。