政策面温和利多

今年年初，A股市场一扫去年12月调整阴霾，元旦后出现连续两日大阳线，“开门红”走势鼓舞多头士气。在混改等主题投资催化下，前期表现较弱的中证500期指表现与另外两大期指品种难分伯仲。

风险偏好显著改善

从影响市场走势的因素来看，宏观方面，月初制造业PMI数据创2016年年内次高水平，经济企稳改善势头延续。本周开始，2016年12月宏观数据将陆续公布，预计数据将继续走好。但整体上，经济短期企稳的预期已经反映在当前市场走势当中。目前市场主流观点认为，经济将在一季度末二季度开始环比走弱。因春节因素，新年前两个月的宏观数据将在3月集中发布。数据发布进入空窗期，故基本面缺乏新的信号证实或证伪这一预期。因此，从经济层面上难有影响指数的主要驱动力。

在去年12月底，市场对于年初5万美元新换汇额度生效后，人民币走势以及资本外流均呈悲观看法。但超预期的是，新年年初人民币不跌反涨，利空落空并出现超预期利多，多头力量出现反扑。随后，虽然人民币再度转弱，但至少单边贬值预期有所打破，市场整体风险偏好处于改善状态。

流动性层面，月底年末过后流动性平稳甚至有所宽松，央行在公开市场操作上再度转为净回笼，年初至本周一累计回笼5250亿元。利率方面，银行间市场除了跨春节的中长期限品种继续回升外，短期限利率品种价格继续回落。资金面因素短期也难以成为扰动因素。因此整体上，当前期指处于宏观稳定、利空影响边际减弱的状态。

主题投资激活做多人气

从现货市场观察，年初市场对于改革预期进一步升温，投资者主题投资热情有所重燃。消息面看，去年12月30日，中央深改组第三十一次会议召开。确定2017年要加强对国企、财税、金融等改革的推进，推动改革落地见效。今年1月3日中国铁路总公司年度会议上首次提及混改。1月4日，中国兵器工业集团决定积极稳妥发展混合所有制经济，制订了军工企业混合所有制改革试点初步方案。加上之前电信、石化企业已经在混改方面先行取得突破，当前市场对于今年国企改革的主题投资进一步看好。除了央企层面的混改外，地方国企的混改预期使得“炒地图”概念再次出现。整体上，在风险暂时喘息情况下，改革持续推进激活人气，市场风险偏好稳步提升，期指重心也在上移之中。

技术面来看，无论是上证指数还是IF当月合约，去年12月的调整并未使得2016年1月以来形成的上行趋势彻底走坏。在2016年12月底两个指数分别跌至最低3267点和3233点时，均受到了上行趋势线的支撑并随后出现反弹，整体振荡中重心上移的趋势并未打破。不过，在上证指数3200点上方，存在去年12月调整时的较多套牢筹码。

我们认为，在基本面利多温和作用下，继续上行突破阻力的可能性不大。后期，市场比较担忧的不确定性因素在于特朗普本月20日上台后的施政走向。由于担忧对中国产品施加关税，在人民币汇率上施压中国，市场风险偏好仍有一定压制。但若最终悲观预期落空，我们认为市场运行平台或进一步上抬。