终端需求下滑

上周三，因资金流出，PTA大幅下跌，但相比其他化工品，PTA近期表现较为抗跌。一方面，由于行业生产无利润，价格压缩空间有限，并且在2016年的商品反弹行情中，涨幅相对落后，此时便没有太大的下跌空间；另一方面，聚酯行业低库存、高开工率的良好表现及供应商入市回购限制了价格下跌。因此，短期PTA或继续维持振荡，但随着春节临近，终端需求将继续转弱，聚酯开工率也将逐渐下滑，PTA可能会转弱。

原料价格维持高位，加工费用合理

因市场预期第一季度全球原油供给将出现明显下滑，近期油价高位振荡，但市场对冻产及减产的执行力持怀疑态度。市场普遍认为，OPEC兑现率有60%，俄罗斯则随时可能变卦，而且油价上涨将直接刺激美国页岩油产量增加。因此，国际油价在目前基础上大幅攀升的可能性不大，第一季度或维持高位振荡。

另外，近期石脑油价格持续回升，PX价格高位振荡，PTA加工费用在500元/吨上下波动，与目前的市场格局相匹配。第一季度以原油为代表的原料价格或高位振荡，PTA加工费用压缩的空间有限，所以PTA下跌的空间封闭。

聚酯负荷居高不下，服装生产走弱

2016年下半年，聚酯行业表现较好，涤丝库存持续下滑。其中，12月中旬，行业普遍出现零库存甚至欠货的情况；12月下旬至今，涤丝销售转弱，库存持续回升。最新数据显示，涤纶POY及FDY主流库存为4—10天，涤纶DTY主流库存为6—12天，仍处于偏低水平。虽然涤丝销售弱，但聚酯行业开工积极性不减，较低的库存及较好的现金流使聚酯行业可以维持生产至春节前。

由于较好的需求限制了PTA下跌，上周随着价格回落，聚酯行业逢低采购的积极性明显回升，但纺织服装生产大幅减弱。卓创资讯最新数据显示，江浙织机负荷降至55%。往年数据显示，春节期间，江浙织机负荷一般会降至30%以下，最低可能降至10%以下。随着春节临近，聚酯行业的产品库存将积累到一定水平，有检修计划的装置将陆续停车，PTA需求也将同步下滑。因此，短期PTA不具备大幅下跌的条件，但随着春节临近，价格或逐渐转弱。

后市展望

短期因聚酯行业开工率高，需求较好的局面仍将维持，PTA不具备大幅下跌的条件。一旦下跌，聚酯行业逢低采购、供应商回购的动作将对PTA起到较强的支撑作用，但随着春节临近，支撑PTA的因素将转弱，价格将振荡回落，或降至阶段性低点。不过，考虑到目前市场基础较好，春节后基本面或随着下游聚酯和织机负荷的回升而转暖，价格或再度回升，所以可考虑阶段性逢低买入。

未来主要的风险在于蓬威石化、华彬石化、翔鹭石化、四川晟达等装置的投产情况。目前PTA市场处于暂时的平衡，一旦几套新老装置投产，供给过剩局面将再度冲击市场，阶段性的平衡被打破之后，激烈竞争可能会导致PTA再度承压下滑。