黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 行业要闻：据新华网 10 日报道，昨日上午，国务院新闻办公室举行新闻发布会，发改委主任徐绍史介绍了引领经济发展新常态和深化供给侧结构性改革有关情况，他指出，2017 年去产能的要求会更高，“三去一降一补”任务会更重，压力也会更大。发改委正在编制 2017 年钢铁煤炭去产能的方案，预计春节之前方案就可以下来。

点评：供给侧改革继续深化，2017 年去产能的要求会更高，将有可能涉及更多的有效产能，焦煤、焦炭 2017 年有可能再度回归偏紧的格局，持续关注政策变化。

2. 现货市场:1 月 10 日，普氏指数、进口矿小涨，焦炭价格再度下调，国产矿、焦煤现货价格保持稳定。

3. 库存与消费

1) 截至 1 月 6 日，铁矿石港口库存上升至历史最高点；焦炭焦化厂库存下降；焦炭、炼焦煤港口库存均出现上升。

2) 截至 1 月 6 日，进口铁矿石库存可用天数下降 0.5 天，炼焦煤平均库存可用天数上升 1 天，焦炭、喷吹煤库存可用天数均上升 0.5 天。

4. 升贴水:铁矿石、焦煤、焦炭主力合约贴水连续三天收窄，焦炭变化幅度巨大。

5. 小结

1） 铁矿石：铁矿石价格小稳，市场成交尚可。钢厂开工率维持低位运行，港口库存及进口矿钢厂平均库存可用天数均处于近两年高点，驱动向下。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格下降，市场成交一般。北方地区雾霾加剧，叠加下游钢厂焦炭库存充足，采购热情下降，出货受阻，焦企销售压力较大，价格承压，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性。市场担忧去产能政策将使得煤炭行业重回供不应求状态，但当前供需双弱格局没有发生改变，预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交一般。煤矿方面陆续开始春节放假，炼焦煤供应量或将有所减少；下游方面焦钢企炼焦煤库存较前期有明显上升，焦炭价格仍在回落，炼焦煤采购积极性一般，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值中性偏低，预计后市将震荡偏弱运行。

二、 钢材

1.行业要闻：中钢协会议透露全国“地条钢”6 月底前全部清除。据西本新干线资讯，1月 10 日上午，中国钢铁工业协会 2017 年理事（扩大）会议，中钢协会长、宝武集团董事长马国强在会上报告表示：“中央已明确把淘汰落后产能，特别是彻底清理‘地条钢’作为今年去产能工作的重要内容，国务院也将组织开展钢铁等行业落后产能的专项督查和清理，这对于创造公平市场环境，充分发挥先进产能作用意义重大。”据悉，会上还透露，全国要在 2017 年 6 月 30 日前全部清除“地条钢”，督察组已出发。

点评：生产地条钢的中频炉全国产能约 1—1.2 亿吨，钢材产量 4000—5000 万吨。若 6月底前彻底清理地条钢将使得钢材供应收缩 5%左右，供应收缩预期刺激钢价走高，后期还需关注政策执行情况。

2. 现货市场：1 月 10 日螺纹、热卷现货价格均上涨，市场成交有所好转。

3. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，1 月 6 日当周全国高炉开工率 72.24%，环比降 2.07 个百分点。

2）据 Mysteel 数据显示，1 月 6 日当周螺纹钢社会库存 487.67 万吨（+21.33/+4.57%），连续七周增加；热卷社会库存 178.27 万吨（+4.89/+2.82%），连续三周回升。

3）中钢协发布的数据显示，12 月下旬重点钢企粗钢日均产量 166.38 万吨(+0.82/+0.5%)，重点钢企钢材库存为 1230.79 万吨（-42.17/-3.31%）。

4. 生产利润：1 月 10 日螺纹、热卷生产利润小幅增加，热卷利润率偏高。

5. 升贴水：1 月 10 日螺纹、热卷主力期价贴水幅度均有所收窄。

6. 小结

1）螺纹：螺纹钢库存连续七周增加，当前库存高于去年同期水平。但 2017 年 6 月底前彻底清查“地条钢”的消息使得钢材供应收缩预期强烈，驱动略向上。螺纹生产利润增加，主力期价贴水连续两天修复，估值中性。预计螺纹短期走势震荡偏强。

2）热卷：热卷库存连续三周增加，但“地条钢”消息同样刺激热卷价格上扬，驱动略向上。热卷生产利润率偏高，主力期价贴水连续两天修复，估值中性。预计热卷短期走势震荡偏强。

三、策略推荐