CTA策略受银行委外青睐

随着银行委外对CTA策略重视程度的提升和投入的增加，今年以来，不少私募机构、期货公司资管团队参加了相关尽职调查邀请，有些已经进入了产品发行程序。

多位投资人士接受期货日报记者采访时均表示，尽管各类机构对2016年商品市场走势背后的逻辑解读不一，但大家在CTA策略上的态度基本一致：非常谨慎，倾向于以轻仓、短线交易等方式来减小回撤风险，而这迎合了银行委外等风险厌恶型资金的投资取向。

“目前，我们已经和银行委外进行了相关合作，包括五大行、城商行、信用社等，规模大的产品有几亿元，规模小的产品也有几千万元，都是量化CTA、主观趋势和其他商品多策略组合。”深圳市嘉理资产管理有限公司总经理李建春对期货日报记者说，大多数银行是去年开始对商品市场感兴趣的，其一般委托券商、基金子公司和期货公司等机构来代其操作，这些受托机构在进行投顾筛选、产品结构设计等方面都需要银行点头，合作的CTA产品大都是多策略。

因去年股指期货长期贴水现指，多数私募机构放弃了曾风靡一时的量化对冲策略。

“2016年量化对冲策略收益能做到5%以上就很不错了。”广东逸信基金管理有限公司董事长黄绍隆说，“去年做量化对冲的如果没有任何敞口，想不亏钱都难，原因就是股指期货贴水现指，平均一个月贴水1.5%，一年就是18%的成本。”

李建春告诉记者，去年他们公司只做了股票多头策略，没有做阿尔法策略对冲，“估计现在市场上做阿尔法策略对冲的人不多，阿尔法策略对冲头寸可能不到100亿元”。

在量化对冲策略规模急剧缩减的背景下，银行委外对CTA策略的兴趣渐浓。

据了解，前不久，有银行委外对瑞达期货自主资管团队的CTA策略进行了尽职调查。“我们已经向几家大型银行提交了材料，正在等待反馈，有意合作者以商业银行居多，合作模式是FOF母基金中的CTA子基金，单个银行的子基金规模或上亿元。”瑞达期货资管部负责人马玉凤对期货日报记者说。

“相比2015年，2016年我们的资管产品平均收益有所下降。去年期货市场上时常出现行情走势与基本面、技术面相悖的情况，我们不敢贸然进场，因此减少了交易次数，降低了仓位。”马玉凤说，“其实银行仍然认为商品期货市场风险较大，但行情驱使其加大了对CTA策略的投入，一般来说，银行委外的理想预期收益在10%—20%，最大回撤不超过3%—4%。”

深圳市盛冠达资产投资有限公司投资总监黄灿透露，他们公司目前也与银行委外有合作，但多为套利策略产品，CTA策略方面暂无合作。

“商品期货市场的波动率大，预期收益更高，相应的回撤也就更高，而银行委外资金对套利策略的预期收益一般在8%—10%，最大回撤在2%—3%。”黄灿说，他们公司在商品投资方面以量化CTA策略为主，去年全年的收益在20%左右，最大回撤不超过7%，“我们一般根据市场波动率的升降来决定是否追加投资，不会改变原有策略模型运行，而市场上其他主观CTA策略需要通过轻仓或短平快等方式来降低市场风险”。

黄邵隆告诉记者，他们公司现在已经不发行主动管理型产品，而是倾向于被动投资型产品，如指数、CTA等产品，“但CTA很难做大规模，我们要求的起步规模是3000万元”。

“现在的商品期货市场和之前有所不同，以前规模不是很大的资金一下就能出来，而现在不行了，我们现在仍是纯程序化交易，在这种市场行情下，采取的是短平快和轻仓处理方式。”黄邵隆说。

在黄灿看来，2016年商品市场出现大幅波动行情的主要原因是，市场对宏观经济预期出现了分歧。过去很多年，市场一致认为经济未见底，大宗商品价格维持下跌格局。而去年上半年，市场上出现了宏观经济见底的声音，使得多空分歧加大，先是一波明显的上涨行情，后因供需基本面和预期不符而出现快速调整。到了去年下半年，在政策面和资金面的配合下，商品市场出现见底迹象，投资者因看好2017年经济而使商品市场迎来一波上涨行情。