国债期货：

国债期货周三继续受商品期货走强压制，谨慎心态显露，低开低走，弱势震荡收绿，主力合约成交量创近一个月来新低。截至收盘，10 年国债期货主力合约 T1703 收盘报 97.270 元，较上日结算价跌 0.33%；5 年国债期货主力合约 TF1703 收盘报 99.410 元，较上日结算价跌 0.14%。

资金面方面，隔夜 Shibor 利率连续两日上涨，中长期品种继续上扬，但涨幅有所收窄。央行周三进行 100 亿 7 天期和 1100 亿 28 天期逆回购，当日公开市场有 800 亿逆回购到期，实现净回笼 400 亿元，连续三日净投放。周五将有 1015 亿 MLF 到期，央行继续助力净投放，但资金量有所减少，节前流动性压力仍可控，将维持宽松局面。

银行间债市方面，银行间现券利率微幅上行。一级市场方面，财政部招标发行的 5 年期贴现国债，中标收益率为2.88%；农发行招标发行的 1 和 7 年期固息债，中标收益率分别为 3.1785%和 3.8719%。外汇方面，境内外汇价依旧倒挂，但汇差有所收窄，近期美元指数高位回落，人民币对美元表现有望获得阶段性支撑。近期商品再度反弹，尤其是黑色系，或加剧后期通胀压力，利空债市。短期经济企稳向好，货币政策防风险明确，债市仍缺乏实质性利多。操作上，预计债市将持续震荡，策略以防御为主。

结论：建议策略以防御为主。