黑色产业链

一、钢铁炉料

1. 现货市场:1 月 11 日，普氏指数、进口矿价格上涨，国产矿、焦煤、焦炭现货价格保持稳定。

2. 库存与消费

1) 截至 1 月 6 日，铁矿石港口库存上升至历史最高点；焦炭焦化厂库存下降；焦炭、炼焦煤港口库存均出现上升。

2) 截至 1 月 6 日，进口铁矿石库存可用天数下降 0.5 天，炼焦煤平均库存可用天数上升 1 天，焦炭、喷吹煤库存可用天数均上升 0.5 天。

3. 升贴水:铁矿石主力合约贴水变化不大，焦煤、焦炭主力合约贴水小幅扩大。

4. 小结

1） 铁矿石：铁矿石价格小涨，市场成交尚可。钢厂开工率维持低位运行，港口库存及进口矿钢厂平均库存可用天数均处于近两年高点，驱动向下。从持有收益率来看，I1705 目前估值中性，预计后市将震荡运行。

2） 焦炭：国内冶金焦现货价格平稳，市场成交一般。北方地区雾霾加剧，叠加下游钢厂焦炭库存充足，采购热情下降，出货受阻，焦企销售压力较大，价格承压，驱动向下。从持有收益率的情况来看，J1705 合约估值中性。市场担忧去产能政策将使得煤炭行业重回供不应求状态，但当前供需双弱格局没有发生改变，预计后市将震荡运行。

3） 焦煤：国内炼焦煤现货价格平稳，市场成交一般。煤矿方面陆续开始春节放假，炼焦煤供应量或将有所减少；下游方面焦钢企炼焦煤库存较前期有明显上升，炼焦煤采购积极性一般，驱动向下。从持有收益率的情况来看，JM1705 合约估值中性偏低，预计后市将震荡偏弱运行。

二、 钢材

1.现货市场：1 月 11 日螺纹、热卷现货价格小幅上涨，市场成交偏清淡。截至 11 日，本周上海螺纹价格累计上涨 50 元/吨（1.60%），上海热卷累计上涨 60 元/吨（1.61%）。

2. 供给与库存

1）据 Mysteel 数据显示，1 月 6 日当周全国高炉开工率 72.24%，环比降 2.07 个百分点。

2）据 Mysteel 数据显示，1 月 6 日当周螺纹钢社会库存 487.67 万吨（+21.33/+4.57%），连续七周增加；热卷社会库存 178.27 万吨（+4.89/+2.82%），连续三周回升。

3）中钢协发布的数据显示，12 月下旬重点钢企粗钢日均产量 166.38 万吨(+0.82/+0.5%)，重点钢企钢材库存为 1230.79 万吨（-42.17/-3.31%）。

3. 生产利润：1 月 11 日螺纹、热卷生产利润小幅波动，热卷利润率处于高位。

4. 升贴水：1 月 11 日螺纹、热卷主力期价贴水幅度小幅扩大，两者持有收益率保持中性。

5. 小结

1）螺纹：螺纹钢库存连续七周增加，当前库存高于去年同期水平。但 2017 年 6 月底前彻底清查“地条钢”的消息使得钢材供应收缩预期强烈，驱动略向上。螺纹生产利润增加，主力期价贴水小幅扩大，估值中性。预计螺纹短期走势震荡偏强。

2）热卷：热卷库存连续三周增加，但“地条钢”消息同样刺激热卷价格上扬，驱动略向上。热卷生产利润率偏高，主力期价贴水小幅扩大，估值中性。预计热卷短期走势震荡偏强。

三、策略推荐