黄金：强势美元下的脉冲走势

美联储预计17年加息三次而非市场此前预期的两次，使得美元指数持续强劲走势，对黄金价格构成下行压力。强势美元的基础在于美国通胀上升速度加快，特朗普当选后，在财政政策刺激预期的带动下，带来通胀上升速度加快的预期，使得联储加息节奏预期加快。在财政政策扩大预期提振和美国劳动力市场趋向紧平衡的情况下，只要美国通胀预期不发生明显变化，强势美元就可以延续。美国的再通胀进程在17年一旦受阻，黄金将迎来反弹的机会。2017年面临德法大选关键年份，欧元区政治不稳定性是上升的。不排除德法大选结果的不确定性引发市场避险情绪上升，从而黄金得到支撑局面的出现。

黄金货币需求受实际利率压制，供给几无影响

将对黄金的需求划分为货币需求和非货币需求。黄金的货币需求包括：央行储备资产中对黄金的购买；私人部门对金币、金条、黄金ETF的购买；黄金期货交易所库存的变化。黄金价格主要是受到货币需求的影响，黄金的珠宝艺术科技等非货币需求被动地受金价的影响。供给方面，实际利率的上升会造成金矿产量增加，会对黄金价格造成下行压力，目前，大型生产商的现货成本大约是660美元/盎司，现货黄金价格是1130美元/盎司，黄金矿商是有增产可能的，黄金的开采成本利空金价。

黄金价格将震荡走弱

实际利率的上升会导致投机净多仓数量下降，ETF规模减少、在央行黄金储备保持稳定的情况下，远期金价下跌，加权平均库存水平下降，现货黄金价格下跌。如果美联储2017年加息三次，实际利率很可能上升至1%，若投机净多仓数量减少至0，将会引起加权平均库存减少0.162百万盎司，远期价格月度环比减少3.6%，导致远期和短期黄金的价差下降7.2%。按照当前的黄金价格水平计算，预计2017年的黄金价格将走弱至1050美元/盎司。人民币计价的黄金价格相对于美元计价的黄金价格的溢价水平相对稳定，考虑到汇率的影响，如果2017年人民币兑美元走弱至7.5，人民币计价的黄金将维持在当前的水平，下跌幅度有限。如果国内黄金溢价因风险提高而跳升，人民币计价的黄金很可能会上涨。