蓝思科技(300433)

公司客户资源稳定，产能利用率高：公司是电子产品防护玻璃的龙头企业，为全球顶级智能手机厂商提供优质产品，行业份额占比高。从国际领导品牌到国内一线手机厂商，公司订单量充足，出货量有望持续增长。目前公司产能利用率高，相关产品线仍在扩产，以提供供货保障。公司毛利率全年平均25%左右，相对稳定。

未来成长可期：未来三年CAGR 不低于30%：公司一直是智能手机领导品牌的稳定供应商，2017 年订单量将会继续增长。从领导品牌到国内一线厂商今后都会很大概率上采用双玻璃盖板方案，有望为公司提供持续业绩保障。同时，国内一线品牌与三星也在加大对3D 玻璃的需求，目前公司3D 玻璃月出货量为150 万片，2017 年全年可以实现3000 万的出货量。

积极推行外延发展，加快转变产业布局：公司一直以来重视研发投入，目前有研发人员8000-9000 人，研发队伍强大，每年研发投入超7 亿元。在蓝宝石方面，公司已累积投入20 多亿元，包括摄像头、指纹识别、盖板等公司均有涉及，并且部分产品已经实现交货。陶瓷盖板方面，公司在技术上一直处于领先地位，目前主要应用于小米mix 这样的高端产品中，未来前景广阔。

估值与投资建议：公司业绩稳定，双玻璃与3D 玻璃未来成长性高，预测公司16-18 年归母净利润分别为14.7/20.03/30.28 亿元，对应EPS 分别为0.67/0.92/1.39 元，当前股价对应PE 分别为37/27/18 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：主要客户双玻璃与3D 玻璃应用速度低于预期，行业竞争加剧。