宏观

关注中国12月贸易账数据

昨日美元指数下跌，大宗商品上涨，欧美股市下跌。国际方面，欧央行会议纪要显示，必要时可在延长期扩大QE至800亿欧元，但部分委员并不支持扩大购债规模，并且希望缩减。另外，今日凌晨美联储官员纷纷就经济前景发表了讲话，均指出2017年加息三次是比较适当的，且通胀正朝向2%目标回升。国内方面，12月新增人民币贷款为10400亿元，远超预期，主要受与实体经济最为相关的企业中长期贷款拉动，但新增存款规模大幅减少，另外，M1-M2剪刀差10.1%为连续第六个月收窄，但主要归结于M1同比增速的下滑，M2增速并未有所增长。今日重点关注中国12月贸易账数据。

宏观金融
研发团队

股指期货

暂时观望

隔夜欧美股市下跌，昨日早盘3组期指微幅低开，盘中震幅加大，午后盘中跳水，IC合约表现较弱，跌幅逾1%。现货指数方面，沪深两市延续下跌走势，创业板盘中刷新10个月新低，行业板块普跌，从盘面来看高送转、石油板块表现较强。从近期的经济面来看，经济数据好坏不一，虽生产和需求有所好转，但人民币贬值压力较大，同时PPI向CPI传导有一定的滞后性，未来通胀有可能上升。资金面来看，两市融资余额减少21.5亿至9255.85亿元，创两个月来新低，沪股通持续净流入6.92亿，深股通净流入6.04亿元，显示资金有所分化，场外资金做多A股热情回暖。另外，SHIBOR短端利率下移，但中长端持续上行，加之春节临近，恐市场资金持续紧张。从技术上来看，沪深两市成交量持续低迷，合计成交3637亿元，上证指数跌破20日均线，建议暂时观望。

国债期货

暂且观望

昨日期债主力早盘窄幅波动，午后有所上行。资金面上，质押回购利率多数下行，央行昨日进行了1100亿逆回购，当日净投放100亿元，当前资金面略有宽松，但仍不能过于乐观，春节因素叠加人民币贬值预期或令资金面再度承压。金融数据上，新增人民币贷款大幅增加，社融规模小幅下降但好于预期，M2回落0.1个百分点，贷款增长主要受居民中长期贷款和企业中长期贷款推动，不过受房贷管控及房地产销售回落影响，居民贷款增速或将放缓，金融数据多数好于预期利空期债，昨日临近收盘的下挫或是对数据的反映。技术上短期均线趋于平稳，近期维持震荡走势，操作上，建议暂且观望。

贵金属

暂时观望

国际现货黄金周四冲击7周高位，美市盘中最高上探至1206.98美元/盎司，金价一度站上1200一线，录得11月23日以来最好的表现，但收盘时金价有所回落，重回1200美元/盎司下方。周四市场继续消化特朗普记者会的影响，美元继续下挫，因特朗普未能就财政刺激政策做出明确的说明。美国12月进口物价指数终于缓和了市场对通胀停滞的担忧情绪，不过表现低于预估，通缩周期的结束有助于提振美联储的加息预期。操作上，暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜LME铜5876美元，收盘上涨2.67%，沪铜期价47510元，收盘上涨1.11%，伦铜现货贴水28.25美元/吨，较前一日扩大4美元，伦铜库存285700吨，减少2525吨，沪铜现货贴水40元/吨，较前一日扩大20，沪铜注册仓单56089吨，增加6600吨。隔夜金属普遍大涨，伦铜带领内盘沪铜齐步上涨，基本面上看，内外现货皆呈贴水结构，且贴水继续扩大，操作上，暂时观望。

螺纹钢(RB)

观望为宜

夜盘螺纹期货价格小幅反弹。国家发改委1月12日消息，国务院派督查组正在到煤炭钢铁产地，核查煤矿企业和钢铁企业淘汰落后产能情况。发改委连维良副主任赴山西省开展督查称坚决杜绝落后产能死灰复燃。国务院派督查组同时在湖北核查去产能情况。目前去产能相关的消息和清除“地条钢”对盘面依旧支撑盘面。夜盘焦煤焦煤价格反弹也有一定的提振作用。2016年上半年去产能力度加大，6月30日之前要全部清除“地条钢”，河北2017年将压减钢铁产能3186万吨。河北对产能置换不足1:1.25的已备案钢铁项目停建整改，这将支撑近月走势相对远月偏强。不过短期库存逐渐累计，供应相对宽松。上周螺纹社会库存487万吨，周环比增加21万吨，已经连续7周增加。春节临近，需求也逐步停滞，因此也要关注快速上涨后的回调风险。因此，若是期货价格重新跌至3000下方，可以布置长线多单，而短期不建议追高，建议暂时观望。

热卷(HC)

观望为宜

夜盘热卷期价反弹乏力。钢铁去产能方面的消息继续提振市场。河北2017年将压减钢铁产能3186万吨，河北对产能置换不足1:1.25的已备案钢铁项目停建整改。12日发改委连维良副主任赴山西省开展督查称坚决杜绝落后产能死灰复燃。原料价格反弹也有提振作用。昨日上海地区现货价格小幅上涨20元/吨，上海规格5.5-11.75*1500*C材质 Q235B 热轧板卷市场价格3730元/吨。供需短期变化不大，上周库存小幅攀升。下游需求处于淡季。短期预计修复基差为主，若是价格重新下跌至3300附近，可以考虑买入长线多单。短期建议暂时观望。

铝(AL)

暂且观望

隔夜整体金属强势上行，伦铝突破前期高点。国内现货方面，上海成交集中12800-12820元/吨，对当月贴水70-50元/吨，无锡成交集中12800-12820元/吨，杭州成交集中12770-12800元/吨。持货商逢高出货积极，现货与隔月价差100元/吨左右，抛期买现空间打开促使中间商寻觅低价货源积极，供需双方呈现拉锯状态，期铝午前下行，下游企业畏跌观望情绪滋生，整体成交较昨差。期货方面，沪期铝跳空高开，期价站稳万三整数关口，但继续上行动能较弱，操作上建议暂且观望。

锌(ZN)

正套持有

隔夜LME锌价2744美元，收盘上涨2.03%，沪锌期价22455，收盘上涨0.11%，伦锌现货贴水17.25美元/吨，较前一日收窄2.5美元，伦锌库存424175吨，减少975吨，沪锌现货贴水20元/吨，较前一日维持不变，沪锌注册仓单75496吨，增加749吨。隔夜外面上涨明显，内盘沪锌由于人民币升值并未明显跟涨，操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂且观望

隔夜整体金属强势上行，伦镍探底回升。国内现货方面，金川镍较无锡主力1702合约升水600-700元/吨，俄镍贴水300元/吨，早间市场活跃度较昨日稍有好转，部分下游逢低有所采购，但部分下游看跌，仍采取观望态度，主流成交区间84400-85900元/吨。期货方面，因印尼公布宣布出口镍矿，沪期镍大幅跳空低开，但随后期价上行回补跳空缺口。介于基本面表现平淡，期价或将继续保持区间震荡行情，操作上建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

夜盘期货反弹为主。中钢协2017年理事会透露全国要在2017年6月30日之前全部清除“地条钢”。市场预期后期由于中频炉的清除，高炉开工率提高，对铁矿的需求增加。另外国内部分矿山已计划停产过年，矿山的开工率将逐步下降。这些因素继续支撑铁矿期货价格。不过从库存来看，港口铁矿石库存连续两周环比增加，港口库存处于2014年6月份以来高位。钢厂库存维持在29-31天，处于偏高水平。少部分钢厂在春节前仍有一定的补库需求，但受资金压力影响，补库力度不大。北方包钢等计划进行年度检修。昨日现货价格不变。青岛港BP粉价格620元/吨。短期预计期货价格震荡偏强，若是回调，可以建少量长线多单，继续关注5-9套利。

天胶(RU)

多单减磅

天胶昨日延续走强，站上20000整数关口，夜盘突破近期高点20600后回落，重心上移，整体仍然偏强，18000一线支撑有效。天胶主力1705合约受泰国抛储影响基本消化，目前依托均线上行。泰国南部主产区洪水带来的旺产季减产风险逐渐吸引市场关注。现货市场主流报价小幅回暖，市场交投稳定。基本面来看，11月重卡销量数据向好，年末需求表现较好为期价提供利多支撑，加之目前市场货源相对偏紧，料短期期价或维持弱势，但前高阻力明显，18000买入思路不变，短期注意多单减磅。

能化
研发团队

原油

关注沙特阿拉伯减产动向，原油期货反弹

尽管美国原油库存增加，但是关键的库欣地区原油库存下降，市场关注沙特减少对亚洲市场供应量，加之美元汇率下跌，欧美原油期货强劲反弹。市场仍然关注欧佩克减产协议的履行。沙特阿拉伯告知亚洲客户将减少2月份原油供应量，但是欧佩克第二大产油国伊拉克2月份在南方巴士拉港口的原油出口量将创历史新高。美国原油进口量增长了1300万桶，尽管美国原油加工量增加，但是美国原油库存仍然增长，同时美国成品油库存也增长。上周美国原油进口量平均每天905.2万桶，比前一周增长186.9万桶，美国原油日均产量894.6万桶，比前周日均产量增加17.6万桶。多空持仓方面，空头增仓积极。我们认为，美国页岩油产量恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。多空持仓方面，空头增仓积极。我们认为，美国页岩油产量恢复增长，加之欧佩克可能不严格执行减产协议，油价涨势在每桶60美元将受到阻力。

沥青(BU)

回调做多

昨日沥青偏强上行，获均线支撑，收盘站上2700。整体上行趋势未改，下方2600一线支撑明显。前期多单3000附近止盈离场。1706合约目前仍然偏强，回调存在做多机会。基本面上炼厂库存小幅回落。但整体仍然偏弱库存压力仍然较大，期货升水空间较小。原油达成减产将一定程度提振沥青期价。华南、山东等地部分炼厂沥青价格有所下调。山东及周边地区降雨频繁影响需求；华东地区部分炼厂出货稳定，加之社会库存维持低位，贸易商采购积极性回升。近期国内市场需求整体转强，部分地区施工仍然在进行，且库存仍在消耗，炼厂价格面临一定的支撑。厂库方面维持低位。考虑国内供应压力暂缓，原油提振较大，建议偏多思路。

塑料(L)

暂且观望

连塑料主力昨日高开高走，震荡上行，获60日线支撑。PP市场价格整理为主。大部分石化出厂价格稳定，对市场形成成本支撑。期货盘面走低对业者心态有所打击，商家暂时随行出货观察市场反应，下游工厂采购心态谨慎，市场观望气氛浓厚，实盘成交气氛清淡。目前整体产业链库存压力不大，短期下方寻得支撑，有反弹需求，但商品波动较大，建议投资者暂且观望。

聚丙烯(PP)

暂且观望

聚丙烯主力1705合约昨日高开高走，全天震荡上行，下方60日线支撑有效。PE市场价格延续走软，各大区个别高压跌50-200元/吨不等，华南线性跌100元/吨，华东个别低压跌50-100元/吨。线性期货高开震荡，但部分石化继续降价销售，市场失去支撑，商家部分随行跟跌。下游需求无明显改观，成交商谈为主。考虑到目前市场货源压力以及库存逐步累积，料短期聚丙烯期价或小幅走弱，建议投资者暂且观望。

PTA(TA)

偏多思路

TA走势偏强震荡，受原油提振，站上5400整数，下方5300一线获得支撑，整体仍然维持多头格局。前期资金流入明显。基本面看后续聚酯负荷仍然有增加空间。成本方面，原油高位震荡，但由于PX端利润仍然可观，原油对TA影响有限。基本面上看，目前PTA开工率稳定，当前利润维持稳定，主流厂商均有检修计划。而需求端看，聚酯开工负荷仍然有提升空间。预计四季度整体供需维持当前供需格局，处于紧平衡状态。库存方面，总体供需结构偏紧，去库存幅度较大，下游开工负荷逐步提高，后期需求将受提振。现货方面PTA报价稳定，亦有成交跟随。由于人民币持续贬值，加工差受到挤压，支撑近月合约。操作上，建议偏多思路。

焦炭(J)

暂且观望

隔夜焦炭主力1705合约维持宽幅震荡，近期在下游钢厂利润缩小的背景下，钢厂对焦炭价格的采购积极性较低，前期补库基本已经结束，加上焦炭自身货源逐渐变得宽松，因此近期焦炭现货价格有所松动，现货价格小幅下跌，但由于政策面对地条钢的打压，我们预期后期这块的缺口将会引发春节后高炉开工率的提升，从而使得钢厂增加对原料的采购，届时焦炭价格将会继续保持坚挺，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

隔夜焦煤主力1705合约维持震荡，下游焦化厂采购积极性较低，相对而言，焦煤现货价格仍然保持相对坚挺，因此近期焦化厂炼焦利润在不断下降，我们预期节后下游焦化厂会有一轮集中补库，因此焦煤现货价格下跌幅度有限，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

暂且观望

隔夜动力煤主力1705合约维持宽幅震荡，港口现货价格维持阴跌，但由于节前减产和环保组视察的影响，坑口价格保持坚挺，部分地区的坑口价格还略有上调，我们认为，节后的矛盾将集中在港口高企的库存，如果不能有效消化港口库存，那么节后乃至上半年仍可能出现一波下跌行情，因此操作上建议投资者暂且观望，节后可尝试以逢高抛空的思路操作。

甲醇(ME)

多单逢高止盈

经过近期的回调行情，主产区西北部分片区销售情况良好，且南北线多数企业库存压力暂不大，初步预计短线主产区西北趋稳盘整几率较大；而山东、华北及华中一带在需求端跟进偏弱下，各地市场依据自身区域供需窄幅调整为主，局部不排除继续小幅走低预期。此外，需密切关注天气因素对各地运力的影响力度。港口方面，考虑到目前到货成本高位、库区可售量仍不多等利好因素支撑，初步预计东南沿海市场延续弱势僵持格局，整体降幅相对有限。隔夜甲醇期价震荡反弹，鉴于近期聚烯烃上行乏力，操作上建议多单逢高止盈。

玻璃(FG)

空单避险离场

近期华北及部分华东地区持续的雾霾天气，对玻璃生产企业的出库影响比较大，造成部分厂家库存增长速度加快。同时部分下游加工企业也提前停工放假。供需矛盾的增加，对于生产企业后期的销售政策将会产生一定的不利影响。尤其是沙河地区生产企业库存增速明显加快，打乱了厂家原本坚持高价或者在春节前不进行销售政策调整的计划。随着春节日益临近，加工企业停工放假也减缓了采购原片的速度。因此预计后期生产企业的产销率将会环比有所下降，库存将继续增加。隔夜玻璃期价再创新高，操作上建议空单避险离场。

胶板(BB)

观望为宜

胶板期货主力合约昨日强势涨停。技术上看，近期期价呈现震荡盘整格局，重心小幅下移，整体受5周均线压制明显，预计短线期价仍将维持弱势震荡格局，操作上建议谨慎观望。

纤板(FB)

观望为宜

纤板期货主力合约昨日无成交。技术上看，期价重返60元/张一线支撑上方后，期价重心上行乏力，均线系统呈现盘整格局，且MACD指标走势偏弱，操作上建议谨慎观望。

白糖(SR)

多空分歧加大

昨夜白糖期价宽幅震荡，5日均线附近有一定支撑。市场方面，柳州中间商报价6780元/吨，报价不变，成交一般。截至10日，广西已有94家糖厂全部开榨，食糖产能在不断释放，目前日产能在65.5万吨，同比增加1.25万吨/日。12月广西产糖126万吨，同比增加22.3万吨，销糖69.2万吨，同比增加5.1万吨。目前国内食糖供应相对充足。近期印度本榨季食糖库存过低引发市场担忧，若后期印度增加进口则有望导致全球供应偏紧，ICE原糖连续走高，不过近期筑顶走弱。不过，考虑到巴西供应压力以及17/18年度东南亚供应大幅回升的预期，建议暂时观望为宜。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

偏空思路，或者59反套

因USDA意外调低玉米单产，隔夜美玉米主力合约收高。国内方面，昨日连玉米期价震荡整理，1500元/吨支撑偏弱。市场方面，今日东北港口玉米价格稳中承压，下限较昨日调低10元/吨，理论平舱1450-1470元/吨；广东港口玉米稳中偏弱，东北深加工企业挂牌新玉米价格稳中下行，挂牌1300-1400元/吨，吉林传闻20日前后深加工企业停收，饲料企业收购新玉米价格1350-1400元/吨；华北深加工企业收购价格涨跌互现区间1630-1750元/吨，使用东北玉米现象普遍，港口价格走软，南方销区多以执行前期合同为主，因区域到货集中存在抛售现象。操作上，建议偏空思路，或者59反套。淀粉方面，短期内考虑到近期受天气或者环保等其他因素影响下，现货的跌幅或将放缓，局部地区价格震荡反复。但长线来看，市场供需矛盾未出现明显缓和之前，玉米淀粉现货市场弱势震荡的行情仍将延续，现货价格或将以缓慢下行的走势为主。操作上，偏空思路，或者59反套。

豆一(A)

观望

昨夜连豆期价震荡整理，1月仍大幅升水于现货。市场方面，国产大豆价格大多企稳。春节愈发临近，且随着大豆价格连续上涨，而今年新的运输交规出台后，货车限载严格，运价成本大幅上涨，共同增加了大豆到厂价格。同时，东北铁路部门实施“给玉米让道”措施，东北大豆等其他农产品面临请不到铁路车皮困境，或排队等待时间长，请车难度雪上加霜，沿淮区域大豆请车难问题也较为突出，食品加工企业入市采购逐步减少。不过，今年东北可作商品的大豆货源量少，其使得东北市场商品豆货源收购难度较大，沿淮产区农户手中大豆货源逐步进入尾声，春节过后市场还将有一波补库过程，现东北一些经销商及沿淮大多收购仍有囤货意愿，其对东北豆行情形成支撑，近期行情将稳中偏强运行。考虑到昨夜USDA意外偏多，操作上，建议观望。

豆粕(M)

暂且观望

隔夜USDA供需报告以调减增美豆产量148万吨至1.17亿吨，同时上调巴西大豆产量200万吨至1.04亿吨，上调巴西出口110万吨至5950万吨，报告偏利多，美豆录得2.91%的大幅上涨。国内方面，随着进口大豆集中到港，油厂开机率保持高位，豆粕库存仍处于快速回升状态，高开机率情况预计维持到1月中旬。而下游养殖场一月份出栏节奏加快，现货需求减弱。南美方面，巴西北部作物带预计在1月中旬之前出现零星的降雨，前期的干旱担忧有所缓解，而阿根廷中部地区由于持续降雨，引发涝灾的可能性上升。操作上建议暂且观望。

豆油(Y)

慢牛格局延续，建议观望

国际方面，原油仍在偏强运行，但国际油脂近期有走弱迹象，偏高的棕榈油价格开始进一步抑制其消费，尤其是刚性的印度消费当下受到负面影响。国内方面，近期油 厂 停机压榨量放缓，豆油库存迅速走低，毕竟当下开始会是消费旺季，因此豆油供 需属 于平衡的状态，1月仓单压力也在明显的减轻，明年1季度估计豆油会快速去库 存。操 作上，近期商品市场开始拐头向下，宏观面资金偏紧的因素暂时成为主导。 国际油脂 的反弹目标已经完成了，是否能转势成为牛市，核心在原油明年的价格重 心和全球蛋 白的消费增速上。从最新的数据显示蛋白的消费就今年四季度看仍旧不 弱，因此油脂 整体看仍处于慢牛格局中，前期上涨的利多因素已经基本发挥，短期 上行力度有不足 ，建议观望。

棕榈油(P)

止跌反弹

昨夜棕榈期价偏弱运行，目前受到布林带中轨支撑。市场方面，昨日出炉MPOB报告，库存环比增加0.2%，兑现产量下降和出口下降更多的预期，价格虽然有所反弹，但主要是前期市场预期透支的结果。不过，sgs公布的1月1-10日，马棕出口数据环比增加10.7%，出口数据有所修复。同时，考虑到近期商品氛围转好，整体有回暖预期，近期棕榈或将小幅反弹，但反弹高度或将有限。操作上，建议持有买5抛9正套。

菜籽类

暂且观望

受隔夜USDA美豆利多报告影响，ICE油菜籽大幅走高。国内油厂压榨率保持高位，菜粕库存持续上升，冬季水产养殖需求端表现较为疲弱。本周抛储的近10万吨2013年菜籽油成交率为100%，成交均价6549元/吨，较前一周下降181元/吨。抛储期间，菜籽油库存较往年偏高，且春节备货行情进入尾声，对郑油反弹形成压制，但抛储成交价对郑油具有较强支撑，下方空间有限。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

反弹空间有限

昨日鸡蛋期价冲高回落，期价短暂突破3500元/500kg一线后承压下行。市场方面，目前鸡蛋产量相对充足，部分低价区货源流入高价区，各地养殖户均积极出货，经销商收货普遍较谨慎，业者对后市信心不足。预计全国蛋价或有稳有落。由于目前市场蛋鸡存栏较高，节日行情备货并未掀起现货上涨之势。不过，考虑到现货目前相对偏低价格以及春节备货价格高点的临近，预计现货可能有一波合理反弹，建议3500元/500kg上方开始布局空单。

棉花(CF)

暂且观望

USDA供需报告调升中国棉花产量4.8%至2200万包，同时小幅上调全球棉花期末9万包至9689万包，美棉承压下跌。临近年末，纺企陆续放假，国家棉花市场检测系统抽样调查显示，被抽样企业棉花库存量在31.5天，根据纺企目前的库存情况，补库行情或将推迟到3月6日的抛储前后，而年前难以出现大规模采购。抛储前新棉供应较为充足，商业库存在300万吨以上，贸易商资金回笼意愿增加,郑棉15500元/吨上方抛售压力较大。国际方面，印度货币政策变化引发的现金流动性紧张尚未完全缓解，棉农交售进度缓慢，而生产企业棉纱库存均处于低位，但印度棉价经快速上涨后，已显现出滞涨迹象。操作上建议暂且观望。