北京时间1月13日凌晨消息，据MarketWatch报道，美股近期的大涨中，投资者很可能忽略了一个重要逻辑，即财政政策正在转向紧缩，其消极影响是当即产生的，而特朗普预期中的财政政策虽然有利于经济，但其积极影响却需要想当长的时间来兑现，这就意味着，近期之内，政策面影响会有一段不利的时间，而金融市场将受到短期冲击，上演一场盘整，股市可能会下跌5%到7%。

MarketWatch刊文指出，自总统大选结束以来，由于市场看好特朗普经济政策的前景，相信其财政刺激能够进一步提振经济，美股一路大涨。这样的涨势或许确有理由，但是并不见得意味着股市的短期方向不会发生改变。

显然，长期角度而言，财政政策将代替货币政策，对经济发挥积极影响。问题在于，这些影响的释放也是个长期过程，不能指望立竿见影。

特朗普的经济政策，针对的对象是美国经济和社会整体，而货币政策所针对的却是具体的资产门类，如股票市场、债券市场和房地产市场，这两者有着根本的差别。换言之，财政政策的影响更具有持续性，但是要完全兑现需要时间。

要为美国制造业就业机会的创造打下基础，这需要时间；要将金钱交到美国工薪阶层的手里，这需要时间；而要让拿到钱的人们更加大胆地消费和投资，这更加需要时间。这正是货币政策所不具有的可持续效应。总之，好的财政政策确实有着巨大的附加价值。

问题并不是存在于长期层面，而是存在于短期。近期而言，货币政策卸下担子之后，财政政策开始生效之前，会产生一段空白期，而这就可能会对资产价格产生不利影响。

还有，当货币政策收紧——比如美国现在这样——流动性就要开始减少，而由货币刺激人为制造的需求也开始退潮。当需求下滑，人们对这些资产风险的忍受度就会降低。

问题便在这里产生了。当货币政策转向紧缩，对经济增长的消极影响是当即发生的，而财政政策带来的积极影响却需要很长的时间来兑现。这就意味着，尽管财政政策的改进是必需的，是有利于经济长期前景的，但是却不能立即让大家看到成效——从这个角度说来，股市近期的大涨行情显示投资者更倾向于相信经济会立即得到推动，这就未免过于乐观了。

此外，对于特朗普坚持就贸易协定重新谈判的风险，市场似乎也估计不足，或者根本就忽略了。特朗普要达到目的，就必须以贸易战来威胁中国和墨西哥，让他们相信自己有意愿也有能力贯彻一场贸易战，只有这样，对方才会乖乖坐到谈判桌前。

可是问题在于，当他让别的国家相信他会不惜诉诸贸易战的时候，市场也会相信，至少股市会相信——贸易战对于企业利润可不是什么好事。

我们非常担心的是，股市已经过早做出了乐观反应，却忽略了迫在眉睫的风险。目前，欧洲央行还在推行货币刺激政策，在我们看来，这是股市还能够获得25倍市盈率的唯一正当理由，不然的话，盘整或许就已经发生了。

在那种情况下，道指、标普500指数、纳指、罗素2000指数下跌个5%到7%都是完全可能的。我们将这称为“特朗普抛售”，后者也许现在已经开始了。