在市场对2017年电解铝供需格局普遍不乐观的背景下，沪铝“四连阳”的不俗表现令空头陷入被动。当前电解铝社会库存处于回升中，现货价格维持着小幅贴水，短期供需偏弱的局面没有改变。激发铝价挣脱12500—12880元/吨运行区间的主因在于，市场对供给侧改革延伸到电解铝产业的预期在增强。

电解铝成为供给侧改革的重点对象

国家发改委主任徐绍史在1月10日的供给侧改革有关情况发布会上称，供给侧改革是“十三五”期间经济发展的一条主线，2016年钢铁去产能目标4500万吨，煤炭去产能目标2.5亿吨任务已经超额完成，2017年将加大“三去一降一补”的力度，去产能除钢铁煤炭外，将扩展到产能过剩的行业。水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业成为备选范畴，电解铝产业很有可能是去产能的重点品种激起市场的无限想象，毕竟作为2016年重点去产能对象黑色板块领跑大宗商品市场。

供给侧改革首当其冲的会是不符合行业规范的那部分电解铝产能。2013年7月国家工信部对铝行业规范条件进行了修订，要求新建电解铝项目必须采用400kA及以上电解槽，现有电解铝生产线要达到160kA及以上预焙槽，并对吨铝铝液的电耗及电解铝项目的最低资本金比例做了要求。近几年，电解铝产能等量或减量置换的执行，小型炼厂、高成本产能不断退出，新增的电解槽槽型、电流效率、各项能耗指标均控制在行业先进水平范围内。2013年以来的产能出清基本已经将不符合行业规范的电解铝产能挤出市场，这部分产能挤压的空间已经不大。

通过市场力量淘汰亏损的产能，这环节的产能出清基本在2015年完成。经过此前几年的持续亏损后，2015年铝价的大幅下挫倒逼高成本产能退出。根据阿拉丁测算的中国电解铝产能成本区间分布来看，2016年12月成本在15000—15500元/吨的产能占比为3.5%即126万吨，14500—15000元/吨的产能占比运行产能3606.2万吨的4.5%即162万吨，这部分产能可能会是改革受冲击的对象。最后，若进行供给侧改革，2017年计划投产的300万吨新增产能的释放时间可能会受到影响。

改革对供需格局的影响

百川数据显示，截至2016年底，我国电解铝有效产能4219.5万吨，开工产能3623.8万吨，开工率85.9%，预估2016年电解铝产量为3239.8万吨。若电解铝进行5%的产能淘汰，或影响211万吨有效产能，将抵消2017年2/3的新增产能，那么此前市场预估的3600万吨2017年电解铝产量将很难兑现。从有色金属的“十三五”需求增长变化看，尽管电解铝告别了“十二五”14.4%的年均高增长率，步入“十三五”年均5.2%的相对低速的增长，但年增长率仍居有色金属之首。2015年我国电解铝消费量为3107万吨，按5.2%年均增量率测算，至2020年我国电解铝将实现4000万吨的消费量，其中预计2017年消费量为3470万吨。

若进行电解铝供给侧改革，铝市供需结构预期将会发生明显改变，此前机构预计的100万吨过剩量可能不会，铝价也会被市场进行重新的评估。供需将延续当前的平衡状态，不排除出现旺季的阶段性供需错配进而推升价格的进一步上涨。