1月12日，特朗普举行新闻发布会后，就墨西哥边境围墙、俄罗斯、医改、边境税、就业等问题进行了阐述，就未提财政刺激，美元下跌，美债黄金大涨。

我们认为特朗普不提财政刺激，主要有两个原因：一方面，特朗普可能担忧美元过强和美债利率上升过快影响其财政计划，即担心流动性拐点过猛（国君宏观团队是全球流动性拐点的提出者）；另一方面，特朗普可能希望市场正确理解其财政意图，避免市场预期过高引起剧烈波动，因特朗普的财政主要是提升长期增长潜力，而非短期刺激。考虑到美国财政计划流程复杂，2017年财政刺激效应可能不明显，2018年效果将显现。基于此，我们预计2017年加息2次，2018年加息4次。

特朗普新闻发布会的主要内容：1.边境税。对在海外生产并将产品销往美国的本土制造商征收高额“边境税”（35%的税率），这可能迫使更多美国企业选择“美国生产”；2.墨西哥边境围墙。希望美国政府垫资，马上修建墨西哥边境围墙，并让墨西哥来最终支付费用，但直接支付可能性不大，方式可能通过税款。3.未提减税和基建计划，这是市场最关注的话题之一。4.废除奥巴马医改，将家族企业交给两个儿子，吸引马云等来增加美国就业，和普京一起打击ISIS等。

未提财政刺激原因之一是，特朗普可能担忧美元过强，利率上升过快。特朗普上台后，美国再通胀预期显著升高，美债收益率从1.8%一度上升到2.6%，美元指数从96一度上升到103。过快上升的利率和过强的美元，不利于特朗普的积极财政计划，和美国制造业出口。此次新闻发布会不提财政计划，或许有意打压市场预期。

未提财政刺激原因之二是，特朗普的积极财政是长期计划，不是短期刺激，特朗普可能希望市场正确理解其意图，避免市场预期过高引起剧烈波动。有观点将特朗普的基建计划理解为短期的财政刺激。实际上，特朗普的主张和里根类似：促进供给。里根时期流行的供给学派核心主张是减税，可见减税主要促进的是供给，而非改善短期需求。特朗普除了减税，还强调搞基建，因为美国基建相对落后，基建的短板不利于美国制造业兴起，提升基建有利于提升美国潜在生产率。

特朗普财政计划对经济的影响主要在2018年以后，2017年期望不能太高。特朗普上台后，即便很快提出财政计划，等到美国国会通过，最早也需要到2017年10月左右才会开始产生效果，2018年效果可能会比较明显。基于此，我们预计2017年美国加息两次，2018年加息4次。

特朗普重提“边境税”，别低估了美国制造业回归潜力。本次新闻发布会上，特朗普提出对在海外生产并将产品销往美国的本土制造商征收高额“边境税”（35%的税率），这可能迫使更多美国企业选择“美国生产”。德勤与美国竞争力委员会针对全球CEO进行了一个调查，结果显示，CEO们对美国制造业竞争力的评价在逐步上升，2010年排第四，2013年排第三，2016年排第二，2020年将超越中国成为全球第一。如果特朗普征收“边境税”，并大幅削减企业和个人所得税，改善美国基础设施，许多美国企业可能选择回归美国，最近福特、克莱斯勒等表示将增加在美国投资，我们预计特朗普的“威逼利诱”会逐步见效。