一直以来趋势稳定、波动较为平缓的期债市场2016年10月后突然变得不那么平静。尽管从持仓量看，五债与十债合约总持仓量并无显著提升，然而，在市场并无更多新资金的情况下，市场波动却显著提升。数据显示，在2016年11月前的200个交易日中，五债与十债的平均日振幅分别为0.187元和0.273元。而至2016年11月以来的近50个交易日中，五债与十债的平均日振幅分别扩大至0.372元和0.569元。两者均扩大了近一倍。从金融市场上普遍的波动率集束（Volatility Clustering）的现象而言，这种高波动仍将维持一段时间。从上述数据或许能看出，市场已悄然转变，进入了宽幅振荡的“新常态”。

不但国债期货市场出现宽幅振荡，在人民币汇率市场上，美元兑人民币的汇率也由一路走高转入振荡阶段。在美元兑人民币汇率一度冲高至6.97的情况下，市场突然出现逆转，人民币一路收复失地，中间价回到了6.91一线。

临近春节，为了缓解市场资金面的压力，央行公开市场的操作以净投放为主，本周以来四日净投放共计1700亿元，回购利率持平，料节前资金面有所缓解，隔夜利率结束了前两日的上涨态势。但节后回购到期的增加，仍会给资金市场带来压力。尽管过去一年里，“去杠杆”略见成效，但政策仍将延续“去杠杆”，货币政策方面应不会有太“宽松”的举动。利率方面，虽然理论上仍存在降息的空间，但目前来看，无论是降息还是降准可能性均不大。

美国方面，进一步升息的动作可能短期放缓。全球经济面临的冲突日趋加剧，新兴市场国家的经济复苏并不稳固。根据IMF《全球经济展望（2016年10月）》的预测，2016年全球经济将增长3.1%，2017年增长3.4%。发达经济体增速依然缓慢，新兴市场和发展中国家经济仅将温和增长。

国内来看，2017年财政政策继续加力增效，深化供给侧改革，从而在维持物价温和上涨的情况下，促进经济的企稳回升。

总体来看，期债短期可能在宽幅振荡中重新寻找自身的价值中枢。技术上看，五债主力合约100.5上方位置面临较大的压制。中长期看，由于宏观经济面的改变，期债仍然存在着下行的动力，96.890的近期低点有可能被穿破，从而打开下行空间。